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实达大豆半年评 实达期货 刘素军 农产品分析 师 0755 lsj@  1  低库存、高油价和高通胀延续豆 “牛” ———2008 上半年大豆市场行情回顾及后市展望 前言 2008 年上半年，CBOT 和 DCE 大豆大致延续 2007 年的上涨行情，虽然 3 月份受到美国次 贷危机和农业部 3 月份报告数据等利空因素的影响， 内外大豆期价曾经历过一次较深的回调 过程。但是在余下的时间里，期价受到中西部天气、阿根廷农民罢工以及创纪录原油价格的 强烈利好，CBOT 和 DCE 大豆再次双双创下的历史新高。预计下半年因全球通胀、大豆作物 第三季度的天气炒作以及需求的刚性增长，大豆期价仍将受到较强支撑。不过大豆市场也会 受高价格对需求抑制效应以及各国打击通胀措施等利空的影响。总体上，下半年内外大豆市 场有望呈现一个震荡上行的走势格局。 一、天气因素增添美豆单产变数 继 4、5 月份的降雨之后，6 月份出现的连日暴雨致使美国中西部地区遭遇 自 1993 年以 来最严重的洪涝灾害，由于中西部地区是美国最主要的玉米和大豆主产区，而且正值玉米和 大豆的重要播种期。由于当地大量农田被淹，致使许多刚刚播下的玉米和大豆面临重播的威 胁，使得本已严重滞后的玉米和大豆播种进度雪上加霜。 图 1 数据来源：USDA 从上图美豆播种进度来看，2008/09 年度的播种进度是全面落后于往年。截至到 6 月 29 日，美豆的播种进度才达到 95%，大幅落后于去年 99%和 5 年平均的 98%的水平。播种的延 误将给大豆单产下降增加潜在的威胁。 2  图 2 数据来源：USDA 从上图来看，截至到 6 月 29 日，美豆优良率才达到 58，处于近 5 年的最低水平，如果 8 月 1 日大豆的优良率不能继续有所上升的话，那么 08/09 年度的单产要想达到 42 蒲/英亩 将会非常困难。 二、美豆供需状况分析 美国农业部 6 月份面积报告数据显示，2008/09 年度美国大豆种植面积预计为 7453.3 万英亩，较 3 月份种植意向报告下调 26 万英亩，仅从数据上看，大豆面积较去年同期明显 增加。 图 3 数据来源：USDA 因 08/09 年度美国大豆种植面积下调，其产量较预期将有明显减少。按照美国农业部6 月份报告中 42.1 蒲/英亩的单产和 7121.1 万英亩的收获面积计算，美国 08/09 年度新豆产 量为 30.36 亿蒲 （合 8262.6 万吨），若 07/08 年度期末结转库存维持在 1.25 亿蒲（合 340 万吨）和 30.44 亿蒲（合 8313 万吨）的消费预期，则美国 08/09 年度大豆期末库存将减少 到 1.06 亿蒲 （合 289 万吨），这一数据将比 07/08 年度要低，使得美国大豆供应偏紧将持续 3  到下一年度。 图 4 数据来源：USDA 三、美国国内大豆需求旺盛 美豆压榨方面。2007/08 年度美国国内大豆压榨量相对于上一年度来说有较大的增加， 根据美国普查局公布的必威体育精装版数据显示，截止到 2008 年 5 月份，本年度美豆的压榨量已达到 13.20 亿蒲，相比上年度同期的 12.99亿蒲，增加了 0.21 亿蒲。