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JournalofTechnologyCollegeEducationApri4月略论欧元启动后的国际金融效应武汉大学涂梦摘要:欧元启动后,产生了明显的国际金融效应,对美元形成了挑战,国际货币格局也随之发生重大变化。欧元与美元的竞争,实质上是欧美之间以经济为基础综合国力的较量,它将存在于今后一个很长的历史时期。仅消除了汇率风险,而且扩大了发行债券公司寻找投资人的空间,并且可以降低发行费用。1997—2000年间欧元公司债券平均发行费用从150个基点降低到25个基点,与美元债券基本持平。欧元启动后,欧洲公司债券市场发展十分迅猛,主要表现为:首先发行总量迅速增加,1999年欧元区公司债券在全球的发行总量超过美国约8个百分点,而1998年仅为美元的一半多,2000年欧洲公司债券发行量略有下降,但2001年第一季度又有很大回升,2001年的发行总量赶上美国,并超过欧洲1999年的水平。其次是发行规模不断扩大。一、欧元的由来欧元的产生,经历了一个极其复杂的发展过程。上世纪70年代欧共体就开始筹划建立欧洲货币联盟,直到30年后的1992年2月欧盟成员国才正式签署《马约》。这样,经由最初的“蛇形”浮动和演变到后来的欧洲货币体系,终于产生了今天的欧元。欧元的启动,对国际金融体系来说是福还是祸?当两种货币争夺世界货币主导权时,国际金融市场会出现何种程度的动荡?美元在国际金融体系中是否可以继续扮演主要角色?围绕着这些问题,笔者试图进行一些探究。二、欧元对欧洲金融市场的影响欧洲金融市场的内涵,有广义和狭义之分。从广义来看,欧洲金融市场可分为资本市场(包括债券市场和证券市场)、货币市场和外汇市场。在欧元过渡期内,由这些市场构成的欧洲金融市场发生了巨大变革。在很大程度上得益于实行单一货币带来的货币风险的消除、竞争环境的改善、市场深度和宽度的扩大,以及市场规则、管理制度等方面的协调。1.债券市场迅速扩张(1)公债市场1995年,欧盟决定自1999年1月起经济与货币联盟体系(EMU)成员国的所有可互换债券都必须以欧元发行,由此创造了一个巨大的长期公债欧元市场。而且,各国政府都决定在欧元启动以后,将原来的政府债券转换为欧元债券。2000年底,欧元区政府债券存量达到28340亿美元,基本与美国持平,但低于日本。这样,欧洲政府债券市场有望成为全球债券市场的领头羊。当然,规模是决定市场地位的重要因素之一。另外,信用质量、市场流动性以及技术问题都特别重要。欧元启动有助于各成员国就债券发行、交易惯例的一致性、发行时间等问题进行协调,目前主要表现在债券天数计算以及工作日等关系的协调方面,从而使各成员国政府债券之间的可替代性大大提高。这种效应也溢出到欧元区以外的国家,自1999年起英国政府也开始发行以欧元标价的国库券。(2)公司债券市场对公司债券市场而言,欧元的运行不2.证券市场发展可观1999年,欧元区新上市公司近900家,1999—2000年间欧元区上市公司股票发行量达到1990亿美元,几乎为前两年的2倍,欧元区2000年的交易量比1999年提高约45个百分点。所有这些事实表明,欧元启动以来,欧元区股票市场对上市公司和投资者的吸引力在不断增加。1999年9月,欧洲8大证券交易所总裁在布鲁塞尔的一次会议上,一致同意建立欧洲统一股票市场,并签署了建立共同电子互联交易平台系统的协定。欧洲证券市场一体化的另一个主要标志是投资者的战略转移。投资者对证券的管理已是基于整个欧元区的风险防范,而不是基于某个国家。从这个意义上讲,欧元对欧洲证券市场一体化起到了催化剂的作用。3.外汇市场波澜不惊在所有的金融市场中,受欧元引入影响最为直接的是外汇市场。货币统一可以节约大量的货币转换成本,当然它也造成经货联盟法定货币之间外汇交易和套利收益的减少。资料显示,欧元启动使全球外汇交易大约减少了8%,这个数字包括经货联盟成员国在欧元启动前通过美元进行的外汇交易。对银行和其他交易者来讲,这种下降会导致收入的相应降低,但整个经济却从中受益。以外汇市场为例,以前在货币转换中耗费的资源现在可更好地用于生产中,同样债券和衍生品的套利交易通过单一定价得以消除,由此节省的资源可以用于更好的投资。从交易量、买卖价差和波动性几个方面来看,欧元运行并没有给外汇市场带来巨大的冲击。4.货币市场兼并整合欧元启动以来,银行间涂梦:略论欧元启动后的国际金融效应95市场一体化进展顺利,并且有效地完成了在整个欧元区内进行流动性分配的任务,这有助于促进欧洲银行业的竞争,推动欧洲银行市场一体化进程。这种趋势在批发业务和投资银行业务中已经表现得非常明显,在零售业务中也十分引人注目。一个明显的标志就是上世纪90年代欧洲银行业的兼并浪潮,兼并意味着银行规模的扩大和银行业跨国扩张的开始。对于整个欧洲银行业,欧元的启动正在促