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莫尼塔专题研究•市场量化分析 2011 年 9 月 22 日星期四  另类波动率研究：价格速率    莫尼塔数量组 赵延鸿 博士 021 yhzhao@ 张梦生 021 mszhang@ 钟奇 博士 021 qzhong@ 马昀 博士 021 yma@ 2011年9月 莫尼塔 (上海)投资发展有限公司 1 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述 信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 目录 第一部分: 价格速率与股票指数研究 ………………………………………………………………………………………….P3 第二部分: 用价格速率选取活跃个股 ………………………………………………………………………………………….P14 第三部分: 常见波动率介绍 ………………………………………………………………………………………….P19 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 2 2011 年 9 月 22 日 第 一 部 分 价格速率与股票指数研究 传统波动率，无论是历史波动率还是隐含波动率，提供了一种度量个股、指数、股票组 合、大宗商品、外汇以及各种资产风险的工具，但这种工具无法揭示资产价格的涨跌幅 度以及涨跌路径规律，以至于投资者面对两个指数，一个波动率为 20% ，另一个波动 率为 26%时，能做出的结论就是 26%指数的波动性高于 20%的指数。基于这样的波动 率，虽然可以计算风险收益，可以定价衍生品，也可以计算各种 VaR 值，但对研究股 票指数乃至各种资产价格序列更深层次的运行规律，却是乏善可陈。 我们在报告中提供一种新的风险度量工具“价格速率”，对一定时间窗口内的价格序列 的“风险特征”做出更细致地刻画。价格速率的定义是基于拐点识别理论，计算区间内 拐点之间涨跌幅的速率，从而能够提供更有意义的交易信息。针对股票价格指数，特别 是行业指数，我们比较了价格速率与行业流通市值、换手率、传统波动率及 Beta 的关 系。 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 3 2011 年 9 月 22 日 波动率与价格序列路径 传统的波动率提供了一种度量资产价格风险工具，如用 2009 年