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不良资产处置链广东样本 ２００４年年底，中国最大一笔不良资产待价而沽。中国长城资产管理公司以下简称长城公司向海内外投资者拍卖价值１５００亿元人民币合１８０亿美元的不良贷款。包括花旗集团、高盛和摩根士丹利在内的华尔街投资银行、孤星等外资私人股本集团，与国内投资机构一起参与竞拍，现场高潮迭起。 　　实际上，越来越多的机构已经嗅到了不良资产处置市场上的甜蜜味道，在其中淘金的不仅有国际投行，也有内地实力机构，更有一些刚刚“洗脚上田”的本土玩家。 外资觊觎粤不良资产市场 　　此次长城公司出售的１５００亿元人民币不良贷款分布在全国２８个省份，其中，广东地区的不良贷款比例占１／１０强。 　　“从全国范围看，广东是不良资产处置最成熟的区域，同时也是内外资关注的热点地区。因为广东的经济活跃，经济增长率高，同时投资环境比较好，因此不良资产的流动性较强，交易也比较活跃。”与四大资产管理公司合作较多的广州安华理达律师事务所合伙人潘卫思说。 　　事实上，广东地区银行不良资产率相当高，超过全国平均水平。截止到２００４年９月，广东省不良资产总额高达７０００多亿元人民币。 　　对于广东不良资产市场的巨大潜力，外资机构无不虎视眈眈。普华永道的调查显示，海外投资者对中国不良贷款资产市场兴趣浓厚，预期他们将斥资１００亿至１５０亿美元于相关市场，预期回报为两成至三成。外资倾向于投资超过５００万元的不良资产组合，比较感兴趣的不良贷款资产项目为地产和酒店；最感兴趣的投资地点则是广东、北京及江苏。该行预期，未来投资于内地不良资产市场的海外投资者比例将会不断递增。 　　２００２年４月２７日，长城公司一次性向美国花旗集团金融产品有限公司整体转让广东惠州、汕尾地区２３．２６亿元不良金融债权。把两个地区的不良债权整体打包转让给国外投资机构，这在当时国内还是首次。潘卫思表示，“惠汕包”正在尽职调查阶段。 　　“目前广东不良资产市场上的外资参与者有两类：一是ＪＰ摩根等投资银行，他们一般直接从北京的资产管理总公司购买不良资产包；二是各种形式的基金。很多基金是采取与本土机构合作的方式。一般来说，外资出钱内资出力。” 　　据记者了解，基金获取不良资产的方式无外乎以下几种形式：一种是以基金的名义直接从资产管理公司收购；一种是另外成立一个合资公司，以合资公司的名义与资产管理公司进行交易；一种是直接以合作方中方的名义取得不良资产。 　　目前，在广东地区的不良资产市场，以基金为主体的参与者非常多，而且相当活跃。“很多基金的背后是来自东南亚的投资商。”一位业内人士预计，但具体数额尚难以量化。 二级资产包市场活跃 　　据悉，目前广东地区的不良资产处置有几个特点：一是第一次打包剥离不良资产时处理剩余下来的。这部分资产各大资产管理公司正在加速处理，所剩不多。二是中行、建行二次剥离的不良资产。这部分资产中，损失类贷款有１９０亿元，可疑类贷款有２７８７亿元。后者被公认为是资产质量比较好的资产，其中，属于广东地区的资产大概有３００亿～４００亿元。未来市场的一个热点是工行面值７０００亿元的不良贷款，这部分资产质量较好。”潘卫思说。 　　“由于对当地情况不甚熟悉，外资机构在接手资产包后，很少自己直接处理，一般会找本土机构合作，把大包分拆后，向本土机构转让二手资产包。”至于转让价格，记者无从而知。“我所接触的外资投资者，他们的要求，一般是３０％到１００％的年回报率。总体来说要求不算高。”潘卫思说。 　　相对于全国市场，广东地区二手不良资产包转让市场比较成熟。“二手市场与一手市场基本上是同一批人在操作。”例如有些人购买了不良资产包后，包中有１００笔债务，但是购买者可能只有１０笔债务处理能力，剩下的９０笔他就会转让他人。还有一种处理方式，购买者在接到资产包并进行部分处理后，如果达到了成本和利润的均衡，他就有可能把资产包拆分成多个，再转让出去。“这样不良资产包就成为一个流动的工具”，潘卫思说，“目前的二级市场中，资产包的预期收益能否达到接包价格的两倍，是接单底线。” “洗脚上田”者说 　　经多方寻访，记者终于联系到一个６年前就在广东不良资产市场上打拼的业内人士——４２岁的张强（化名）。张强笑称，６年前，自己是“一个刚刚洗脚上田的农民”。 　　张强的第一桶金源于一个偶然的机会。张强通过在银行工作的朋友获悉，银行正在处置一些抵债资产。“由于　　银行没有人手管理这些物资，通常委托外面的公司来经营，银行以低廉的价格承包给个人或公司，而后者则须向银行以等值房产作为抵押。“银行以几十元／平方米的价格把商铺租给我们，我们再以市场价出租，一转手就是几十倍的利润。”由于当时国家还没有成立资产管理公司，所以靠着这些业务，张强的公司小本起步迅速发展起来，同时建立了丰富的人脉资源。较早进入这个圈子的人大多有像张一