高管薪酬激励、内部控制有效性与公司业绩——来自沪深A股上市公司的经验证据.doc

高管薪酬激励、内部控制有效性与公司业绩——来自沪深A股上市公司的经验证据 高管薪酬激励、内部控制有效性与公司业绩 来 自沪深 A股上市公司的经验证据 黄贤环 (山西财经大学 会计学院，山西 太原 030006) [摘 要]采用 2010--2014年沪深 A股非金融保险类上市公司的数据对上市公司高管薪酬激励、内部控制有 效性与公司业绩的关系进行实证检验，研究结果显示：高管薪酬激励程度越高，内部控制有效性越好；内部控制有 效性、高管薪酬激励与公司业绩都存在显著的正相关关系；内部控制有效性是高管激励程度对公司业绩影响的中 介变量，三者之间存在显著的局部中介效应，以控股权不同进行分组检验也证明了这一效应的存在。因此，上市公 司在制定高管薪酬激励计划时应当考虑内部控制对薪酬激励效果的影响，为达到激励高管进而提升公司业绩的目 的，需要建立与高管薪酬激励相配套的机制，完善上市公司内部控制制度。 [关键词]高管薪酬激励；内部控制有效性；公司业绩；公司治理；机构投资；管理层权力；股权分置改革 [中图分类号]F275 [文献标识码]A [文章编号】1672—8750(2016)03—0044—12 现代企业在两权分离背景下产生了信息不对称、代理成本、利益冲突等问题。如何有效激励高 管、解决“柠檬问题”、降低代理成本，以实现高管与利益相关者之间期望 目标的一致，是当前高管激 励政策设计应当考虑的问题。作为委托代理理论在上市公司实践中的重要问题，高管薪酬激励与公 司业绩间的关系也是上市公司设计高管薪酬激励政策的依据。由于代理冲突的存在，如何运用内部 控制机制保障高管薪酬激励计划有效地发挥作用从而提升公司业绩成为当前亟待解决的问题。 以往文献大多将高管薪酬激励、内部控制与公司业绩的关系分开独立进行研究，未能考虑内部控 制有效性在薪酬激励对公司业绩影响中存在的作用机理，也没有实证检验三者之间的内在逻辑关系。 本文试图运用层次回归检验法分析内部控制有效性在高管薪酬激励对公司业绩影响中的局部中介效 应。这一研究强调提升内部控制有效性的重要作用，将为上市公司制定高管薪酬激励计划提供理论 依据。 一 、 文献回顾 (一)高管薪酬激励与内部控制有效性研究 关于高管薪酬激励与内部控制有效性的研究，学者们还没有达成统一认识。有学者认为高管薪 酬激励能够提升内部控制有效性，上市公司给予高管的薪酬水平越高，就越有可能推动高管对外披露 内部控制存在的缺陷，向外界传递较好的一面，进而提升内部控制有效性。付增贵研究发现高管薪酬 在一定程度上影响内部控制的有效性 J，但这一研究结论是仅仅采用 2008--2010年采掘业的经验数 据得到的，是否具有普遍性我们不得而知。逯东等也认为给予 CEO超额薪酬激励能够有效提高上市 [收稿 日期]2016～01—29 [基金项目]辽宁省经济社会发展立项课题(2015lslkktzdian一19)；沈阳市国家科技思想库重点项 目(SXK一201420B)；沈阳市国 家科技思想库一般项目(SXK一201464P)；沈阳市科技创新服务体系建设研究项目(1 10047) [作者简介]黄贤环(1989一 )，男，江西吉安人，山西财经大学会计学院博士生，主要研究方向为财务公司、公司治理与审计。 · 44 · 黄贤环：高管薪酬激励、内部控制有效性与公司业绩 公司内部控制的有效性，而且是现阶段提升内部控制有效性的关键因素之一 2j，但其研究只是立足 于 CEO薪酬激励，受到高管薪酬内容界定的限制。对于高管薪酬激励与内部控制有效性之间的关 系，还有学者持不同的观点。例如，简玉峰和刘长生从理论上将高管激励划分为“有效激励”和“无效 激励”，发现只有前者才能对内部控制有效性产生积极影响，而后者却会产生消极影响，高管作为理 性经济人 ，在追求个人利益最大化时并未构建合理的内部控制体系，高管薪酬激励与内部控制有效性 在某种程度上存在反向关系 J，不过这一研究结果也仅仅是用了三年的数据进行实证分析所得。此 外，赵选民和舒琪研究发现高管薪酬激励与内部控制有效性并不存在显著的相关关系_4 J，但其研究 只是选择了2009--2011年的数据，结果可能会有一定偏差。综上可见，对于高管薪酬激励与内部控 制有效性之间的关系，由于选取的研究样本区间、所属行业以及对高管激励的划分不同，得出的研究 结论也不尽相同，因此还需要作进一步研究，寻找新的理论和实证证据。 (二)内部控制有效性与公司业绩研究 学术界对于内部控制有效性与公司业绩之间的关系持有不同的观点。Hochberg等的研究证实 SOX法案能够有效降低代理成本，提高公司透明度和公司治理能力，减少内部控制人的不当行为和 管理不善的做法