第四章企业筹资(简版).ppt

资本成本 例，某企业发行普通股股票市价为2600万元，筹资费用为4%，预计第一年股利为14%，以后每年按3%递增，其资金成本率计算如下： 资本成本 （3）、留用利润资金成本 资本成本 例，某企业留用利润120万元，第一年股利为12%，以后每年递增3%，则留用利润成本率为： 资本成本 3、加权平均资本成本 企业的资金从总体上说,是由各个不同来源的资金所构成的混合体。既有权益资金,又有债务资金,既有长期资金又有短期资金，不同性质资金的成本也显然是不同的，因此，企业的资金成本是这些各个不同资金成本的综合而成的 企业综合资金成本的计算公式如下： 资本成本 例 企业普通股成本、优先股成本、债务成本分别为17%、13.5%、6.17%，相对应的资金比例为50%，10%和40%,则加权平均资本成本为： Kw=17%×0.5+13.5% ×0.1+6.17% ×0.4 =12.318% 资本成本 例6，某企业的各个资金来源如下表所示： 筹资方式 金额 （万元） 比重 % 个别资金成本 综合资金成本率% 银行借款 1600 18.20 8% 1.46 长期债券 1800 20.50 10% 2.05 优先股 600 6.80 12% 0.82 普通股 2900 33.00 14% 4.62 留用利润 1900 21.50 13% 2.79 合计 8800 100.00 ------ 11.74 资本成本 三、边际资本成本 1、边际成本的概念 边际成本是企业新增筹资的资本成本，也就是新增资本增加时，每获得一元资本所花费的代价称为边际资本成本。 2、边际资本成本的基本原理 公司无法以同一资本成本取得无限量的资本。因此需要计算新增资金的边际成本。筹集资金达到一定的规模后，由于风险加大，股东和债权人会改变公司的预期从而改变公司的加权平均资金成本。 资金成本 债务成本 权益成本 资本成本 筹资规模 资本成本 资本成本 3、边际资本成本的计算 资本成本 例 教材案例中，假设企业从500万元后再融资至1200万元，各类资本成本为 资本类别 资本成本 资本权重 加权成本 债务 7.05% 40% 2.82% 优先股 14.8% 10% 1.48% 普通股 18% 50% 9% 合计 --- 100% K=13.3% 第四节 长期筹资方式决策 一、长期筹资方式决策的含义： 所谓长期筹资方式的决策就是寻找合适的资本结构的决策。 资本结构是指企业各种资金的构成及其比例，主要指长期资金的结构。 长期筹资方式决策 二、影响资本结构的因素： 1、各个筹资方式的资金成本 2、企业自身的风险程度 3、企业所有者的态度 4、贷款银行和信用评估机构的态度 5、企业销售的稳定性和获利能力 6、企业的现金流量状况 7、企业的行业差别 8、税收因素 第三节 资本结构的确定 三、资本结构的决定 1、最佳资本结构的含义： 企业在一定时期内使其综合资金成本最低,同时企业价值最大的资金结构。 衡量标准：综合资金成本最低 股价上升,股东财富最大 企业财务风险小,筹集资金充足 第三节 资本结构的确定 2、资本结构决策的方法： （1）、定性分析法----筹资因素的分析 （2）、定量分析法： EPS-EBIT分析法 企业筹资的边际成本分析 加权资本成本分析 例：某企业计划年初的资金结构如下： 普通股每股面值为200元，今年希望股息为20 元，预计今后股息率增加7%，所得税率为33%， 假定发行各个有价证券无筹资费用 资金来源（负债+所有者权益） 金 额（万元） 长期债券 年利率10% 1000 优先股 年利率7% 300 普通股 60000股 1200 合 计 2500 该企业准备增加投资500万元，有甲乙两个方案供选择： 甲方案: 发行长期债券500万元，年利率为11%，今年普通股息增加到30元，以后每年增长