中诚信评估观点并非建议投资.pdfVIP

本报告表述了中诚信评估对本期债券信用的评级观点，并非建议投资者买卖或持有本债 券。报告中引用的资料主要由企业提供，中诚信评估不保证引用信息的准确性及完整性。 首创置业股份有限公司2009 年公司债券信用评级报告 债券信用等级 AA 基本观点 主体信用等级 AA¯ 中诚信评估评定首创置业股份有限公司（以下简 评级展望 稳定 称“首创置业”或“公司”）公司债券的信用级别为 发行主体 首创置业股份有限公司 AA 。该级别反映了本期债券的安全性很高，违约风险 申请规模 不超过人民币18亿元 债券期限 不超过10年 很低。北京首都创业集团有限公司（以下简称“首创 债券利率 本期公司债券票面利率由发行人和保 集团”)为本期债券提供了不可撤销的连带责任保证担 荐人（主承销商）通过市场询价协商确 保。 定 中诚信评估授予发行主体首创置业主体信用等级 偿还方式 单利按年付息，到期一次还本 为 AA¯ 。中诚信评估肯定了公司所处房地产行业长期 担保主体 北京首都创业集团有限公司 较好的发展前景，公司控股股东首创集团的支持，充 担保方式 不可撤销的连带责任保证担保 足的土地储备提供的持续发展基础，全国化战略逐步 概况数据（亿元） 推进等正面因素。同时，中诚信评估也关注到尽管针 首创置业 2006 2007 2008 对房地产行业的政策环境在 2008 年底有所调整，但目 所有者权益（亿元） 46.54 57.44 61.20 前并没有看到行业景气度持续明显回升的迹象，本轮 总资产（亿元） 153.74 197.82 190.28 经济危机下消费者的信心仍然低迷，使得公司所处的 总债务（亿元） 56.68 58.69 63.84 行业环境依然面临很大的挑战；目前公司的杠杆比率 营业总收入（亿元） 20.74 48.78 51.68 虽然有所下降，但仍处于较高水平；此外,公司 2008 营业毛利率 （% ） 23.57 36.07 37.27 EBITDA （亿元） 5.51 14.61 13.38 年销售业绩出现较大下滑,而持续的资金需求对公司 所有者权益收益率 （% ） 5.48 12.59 12.02 现金管理能力和业务管理能力都提出较大的挑战。这 资产负债率 （% ） 69.73 70.97 67.84 些因素都在一定程度上影响到公司的信用水平。 总债务/EBITDA (X) 10.28 4.02 4.77 EBITDA 利息倍数(X) 1.56 3.61 2.61 正 面 首创集团 2006 2007 2008 行业政策转暖，行业运行环境有所改善。面对房 货币资金(亿元) 116.73 174.70 101.35 地产行业的持续低迷，2008 年四季度以来，政府 所有者权益（亿元） 140.06 157.81 159.06 推出一系列促进房地产行业回暖的政策，长期来 总资产（亿元） 600.33 750.20 7