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华晨宝马汽车销售项目融资模式及风险控制 第一章华晨宝马经销商当前融资成本构成和融资 风险分析 第一节BBA DEALER当前融资形式和融资成本构成 根据BBA公布的2005年市场攻略，经销商网络的发展是BBA 2005年中 国市场攻略的重要组成部分，计划到2005年末，经销商数量达到60家，比2004 年末增加30家。 BBA的经销商可以分为两大类：原有经营进口宝马轿车的经销商(下称老 经销商)和有其它高档汽车品牌经营经验的新加盟的经销商(下称新经销商)。经 过对北京盈之宝、京宝行，深圳宝俊，青岛中达燕宝和济南万宝行等5家BBA 经销商的调查，对目前BBA DEALER的融资形式和融资成本分析如下： 一、BBA DEALER目前融资形式及成因 上述5家经销商是BBA分销渠道中比较有代表性的经销商，其中有4家 是原有经营进口宝马轿车的经销商，另外1家是BBA于2004年新发展的经销 商。截至2004年末，由于宝马轿车3系和5系车型均已经在国内生产，CKD 业务在经销商的主营业务中的比重逐步增加。在调查的上述5家经销商中，针 对CKD业务的短期融资品种主要有短期担保贷款和50%保证金的银行承兑汇 票两种模式。 老经销商在经营进口宝马轿车业务时通常采用信用证方式，与相关银行建 立了较好的合作关系，有较好的信用记录，加之有抵押和第三保证等合作银行 认可的担保方式，故可以取得银行的短期贷款。新经销商由于企业刚刚成立， 没有业绩及相关财务报表，很难得到注重历史记录分析的国有及股份制商业银 行的青睐!只能通过初步谈判，在融资条件上与相关银行达成共识，先与相关银 行建立结算关系，以期在可预见的一段时间内在融资方面有所突破。 二、BBA DEALER目前的融资成本 下面分别以一年期贷款和6个月期50%的银行承兑汇票业务来计算经销商 的融资成本。 1．一年期贷款业务 设筹集资金额度为C，筹资费用为FC=C*筹资费率，资金的年使用费用为c，经销商所得税率为T，则此项融资业务的资金成本(税后)为(赵振全，2003)： KL=(c+FC)(1-T)/C(1-1) 将目前的一年期贷款基准利率5.58%(DEALER很难在银行申请到基准利 率贷款，此处按上浮10%的一般水平计算)、所得税水平33%、融资费用率0.5% 代入公式(1-1)得，KL=(C*5.58%*1.1+C*0.5%)(1-0.33)/C=4.12%。 2．半年期50%保证金的银行承兑汇票业务 由于银行承兑汇票业务需要保证金，我们不妨假设DEALER用于申请办理 银行承兑汇票业务的保证金系通过银行贷款取得的(实际上恐怕也是这样，因为 DEALER的权益资产主要用于4S店的建设及其它固定资产投资)，而且办理银 行承兑汇票的过程是连续的。将银行承兑汇票开票手续费按0.05%计算，其余 参数参照公式(1-1)，则50%保证金银行承兑汇票业务的资金成本为： KA=(C*5.58%*1.1+2*2C*0.3%*5 2 +4C*0.05%3+2C*0.5%)(1-0.33)/2C=4.47%。 上述两项业务，尚未考虑到银行方面需要经销商提供的第三方连带责任保 证担保或其它担保方式，如果将社会平均担保费率(一般为融资金额的2%)也计 算在内，则经销商的税后平均融资成本约为5.64%，高于社会平均融资成本 3.74%4一点九个百分点。 第二节华晨宝马经销商目前融资模式的潜在风险 在短期贷款和银行承兑汇票融资模式下，银行是经销商的债权人，对经销 商的经营和管理有监督和检查的权利（这一点一般都在银行的贷款合同或承兑 协议中说明）。由于在上述融资模式下，经销商的经营管理及对债权人——银行 的资金的使用是高度自由化的，在我国目前的市场条件下，将会引发一系列风 险。而上述两项金融业务在我国商业银行风险控制能力普遍较弱的特殊条件下， 将会导致经销商在经营期间的风险可以不同程度地转嫁给银行，而不是在买卖 汽车产品同时就已经得到给付对价的厂商。 一、道德风险 我们这里所说的道德风险是指由于经销商的高层管理人员或股东的主观上 违反借款合同或承兑协议的约定而导致银行借款本息不能被及时足额偿还的风 险。 5 1．由经销商的还款意识所引发的风险 在与BBA合作的经销商中，多数为民营企业，由于银行与经销商之间签 订贷款合同或承承兑协议的行为是企业行为，这种行为很容易使企业主产生经 营责任缺位现象，加之企业主违约成本较低，道德风险得不到很好的约束。 2．由银行业务人员寻租所引发的风险 由于经销商的融资渠道较窄，在融资过程中处于弱势地位，容易引起银行 有关工作人员在办理经销商融资业务中的寻租现象。这将加大经销商的融资成 本，为诱发经销商的道德风险增加了砝码！ 3．由于经销商隐瞒经营信息而引发的风险 银行与经销商的关系因融资业务而产生，