建筑建材行业：水泥高景气度依旧，建筑建材异彩纷呈——投资策略.doc

建筑建材行业：水泥高景气度依旧，建筑建材异彩纷呈——投资策略 市盈率（TTM，整体法）： 21.37 预测市盈率（整体法）： 20.99 行业评级 重点公司盈利预测及投资评价 研究员:左红英 执业证书 S0820209120023 联系人：谢非非 电话 0213501 E-mail xiefeifei@ajzq4 建筑建材行业 水泥高景气度依旧 建筑建材异彩纷呈 —建筑建材行业投资策略 2011.6.30 投资要点： l 我们继续坚定的看好水泥股在 2011 年下半年的表现，特别是淘 汰落后产能预期强地区的大型水泥企业。现在水泥企业动态市盈 率平均为 13-15倍，属于历史中位以上，但考虑到今明两年属于 水泥行业历史性难得的变革时期，估值存在上调空间，仍建议投 资者在低位积极建仓。 l 6 月中旬-8 月是传统淡季，如华东开始进入梅雨季节，水泥需 求下降，企业出货量下降，库存增加。反映到股市上可能会出现 阶段性水泥行业调整，适逢建仓时机。 l 前期紧缩调控政策开始发挥对需求负面影响的滞后效应，两者对 需求负面影响相叠加将对水泥价格构成压制。7 月后 CPI 预计 见顶，经济继续回落，预期政策放松，利于提升估值，保障住房 下半年全面开工、水利加速推进都利于四季度旺季需求继续好于 上半年。 ● 如我们在前期2月份的跟踪报告——《供应缺口出现，行业机会 提高》中阐述的，预计从2011年下半年开始，水泥行业新增产能 少于淘汰落后产能， 净增产能为负，需求端看，新疆的天山股 份、青松建化，东北市场看亚泰集团；供给端，则是海螺水泥、 华新水泥、江西水泥。 l 建筑建材行业细分领域有很多亮点：建筑工程行业重点推荐上海 建工、北新建材、中国建筑；装饰园林业金螳螂、亚厦股份；玻 璃行业看好南玻A；复合材料方面推荐利源铝业、天晟新材、东 方雨虹。 l 风险提示：淘汰落后产能、限制新增产能政策放开是最大的风险。 强于大势 行业表现 评价周期 1个月 6个月 12个月 绝对表现(%) 7.78 -7.93 2.69 相对表现(%) 5.26 -0.92 4.19 资料来源:WIND 2133 2333 2533 2733 2933 3133 3333 3533 3733 10 -0 6 10 -0 8 10 -1 0 10 -1 2 11 -0 2 11 -0 4 11 -0 6 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 成交金额 建筑建材(申万) 沪深300 股票名称 评级 目标价 11EPS 12EPS 海螺水泥 强推 36.67 2.27 2.9 天山股份 推荐 50 3.0 4.1 南玻 A 推荐 25 0.9 1.2 利源铝业 强推 30 0.8 1.2 上海建工 强推 25 1.15 1.45 行 业 投 资 策 略 相关报告 紧盯供给端 行业机会提升—水泥行业 跟踪分析报告 2011.2.21 抓大放小 寻找业绩增长明确的个股— 水泥行业二季度投资策略 2011.3.30 价量无忧 估值降低提升行业投资机会 —水泥行业跟踪分析报告 2011.5.26 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 行业研究 请务必阅读正文之后的重要声明 2 目 录 1 基本结论和分析逻辑 .............................................................................................................................. 4 2 淘“旧”限“新”，净增产能为负，供应缺口下半年出现，明年扩大........................................... 6 2.1 供需缺口下半年出现，明年扩大........................................................................................... 7 2.2 调低水泥需求，预计全年需求增速 10%左右，需求增量 1.8亿吨......................