橡胶投资策略报告.pdfVIP

Generated by Foxit PDF Creator © Foxit Software For evaluation only. 天然橡胶投资策略报告 国海良时期货研究所 倪振华 从全年来看，2011年全球天然橡胶仍然存在供需缺口，这为全年天然橡胶步入高价时 代奠定了基础。而从一季度天胶的行情来看，在全球库存处于低位，国外天胶价格坚挺，而 全球又处于停割期，新增供应匮乏的情形下，天胶价格总体来说难以有深调空间，但考虑到 当前下游轮胎企业亏损面严重，亟待国家出台政策抑制高涨的胶价格，包括向市场投放国储 胶及取消进口关税等政策，潜在抑制政策的出台在短时间内将使天胶价格 步入调整，但幅度有限。另外根据上文讲到的沪胶价格与M2同比增速的关系，尤其是在一 季度在国家控物价的决心下，M2同比增速有望从去年同期的19%降至今年的16%左右，同样 对天胶价格短期构成调整压力，因此，在供需面利多及政策（包括行业性政策及货币政策） 的博弈下，沪胶一季度走势以震荡调整格局为主，且下方空间有限。 一、影响主产胶国的恶劣天气，11年仍将反复存在 天然橡胶的生产主要集中在东南亚地区，约占世界天然橡胶种植面积的90%，生产国主 要有泰国、印度尼西亚、马来西亚、中国、印度、越南、缅甸、斯里兰卡等，尤以前三个国 家为主，三国产量总和占世界产量的60%以上。天然橡胶的割胶时节根据种植区域维度的不 同有所差异，全球天胶产量在2-5月份期间产量最低，不同产胶区割胶、停割时间有所差别。 从泰国、印尼、马来西亚、中国的主要产区来看，产量的季节性变化很大程度上受到产 区降水量的影响：降水量充沛，则天然橡胶产量有望增加，反之，降水量不足，则相应的天 胶产量将受到影响。另外，割胶时的天气如果较为恶劣，像今年主要产胶国出现的暴雨天气 等影响了其供应量。 主要产胶国位于南纬10度到北纬20度之间，南部属于热带雨林气候，中部和北部属于 热带季风气候，干湿季节分明。每年5月到10月为雨季，主要受西南季风带来的暖湿气流 及印度洋气团的影响，西南季风强且有爆发性，变率大等特点。11月到次年4月为干季， 受东北季风从中国海及太平洋带来干冷气流影响，空气干燥。在西南季风到来之前的4月、 5月，大部分地区气温最高，雨季来临时6月~9月平均每日日照时间为4~5小时，其余月份 平均每日日照时间为9-10小时。 近年来该区域气候开始不正常，受厄尔尼诺、拉尼娜交替影响，干旱与洪涝多发。板块 之间活动加剧，多火山、地震、海啸。 随着各大气象机构在今年四、五月陆续发布关于今年气候特征为“拉尼娜”的预警以来， 当前，无论是各种相关指标，还是现实天气变化，人们都在更进一步确信该气候的影响在不 断加大，且该气象特征最长可能要延续到2011年秋季。 因此，极端天气导致的主要产胶国供应量的影响在2011年仍将持续发挥效应，而这又 是发生在全球天然橡胶供需偏紧的情形下，因此这是我们看好今年天然橡胶价格的一个重要 原因。 二、总体供需基调来看，2011年度全球天然橡胶仍存缺口 天然橡胶近几年的供需是比较偏紧的，除了2009年因金融危机导致橡胶消费 大幅下降，当年天然橡胶供给出现过剩外，天然橡胶供需一直存在缺口，国际橡 胶研究小组（IRSG）预估2010全球天然橡胶产量为971万吨，消费为980万吨， 缺口9万吨，IRSG预计2011年全球天然橡胶消费达到1019万吨，天然橡胶供 需将继续处于缺口状态。 图：天然橡胶生产国协会预估近几年成员国橡胶产量 Generated by Foxit PDF Creator © Foxit Software For evaluation only. 2007-2010年的年均增长率只有0.5%。2011年全球天胶供应难以有效提升， 因2012年之前可割胶面积难以大幅扩张。由于2005年之后种植的胶树开始割胶，所以2012 年的供应有望明显增加。天胶生产国组织认为，若需求没有受到实质性下降，则全球天胶供 需偏紧的格局将延续到2011年底。 图：天然橡胶2010年季度产量同比增长 三、东南亚主要产胶国近期割胶情况 由于 2010 年产区天气的异常变化，彻底