货币银行学 第七章---金融市场机制理论.pptVIP

第二节 资产组合理论二、有效集与资产者的选择 有效边界(所有风险证券) * 对外经济贸易大学国际经贸学院金融系 7－* 第三节 资本资产定价模型四、证券市场线 定义 则证券市场线的另外一种表达式： 这也是著名的资本资产定价公式 SML M 1.0 * 对外经济贸易大学国际经贸学院金融系 7－* 第三节 资本资产定价模型四、证券市场线 方程以 为截距，以 为斜率。因为斜率是正的，所以 越高的证券，其期望回报率也越高。 称证券市场线的斜率 为风险价格，而称 为证券的风险。由 的定义，我们可以看到，衡量证券风险的关键是该证券与市场组合的协方差而不是证券本身的方差。 * 对外经济贸易大学国际经贸学院金融系 7－* 第三节 资本资产定价模型四、证券市场线 β系数。美国经济学家威廉·夏普提出的风险衡量指标。用它反映资产组合波动性与市场波动性关系（在一般情况下，将某个具有一定权威性的股指（市场组合）作为测量 股票β值的基准）。 如果β值为1.1，表明该股票波动性要比市场大盘高10 ％，说明该股票的风险大于市场整体的风险，当然它的收益也应该大于市场收益，因此是进攻型证券。反之则是防守型股票。无风险证券的β值等于零，市场组合相对于自身的β值为1。 SML的β表示资产的波动性与市场波动的关系，市场组合的β＝1， 若β＞1，则表明其波动大于市场，或者说由于市场波动导致证券比市场更大的波动，反之则反。 β衡量的风险是系统风险的，系统风险无法通过分散化消除。 由于证券的期望收益是关于β的线性函数，这表明市场仅仅对系统风险进行补偿，而对非系统风险不补偿。 资本市场线的横轴是标准差（既包括系统性风险又包括非系统性风险），而证券市场线的横轴是贝塔系数（只包括系统性风险） * 对外经济贸易大学国际经贸学院金融系 7－* 第三节 资本资产定价模型四、资本市场线和证券市场线 所有证券和组合都在 其上（仅反映其β系数表示的系统风险 充分多元化的有效资产组合位于其上（其他单一证券或资产组合在其下） 均衡市场 β系数 标准差（对总风险的度量） 系统风险的衡量 证券市场线（SML) 资本市场线（CML) 一、随机漫步与市场有效性 二、有效市场理论的主要内容 三、有效市场的类型 * 对外经济贸易大学国际经贸学院金融系 7－* 第四节 市场有效性 20世纪50年代，随着计算机及其技术在经济分析领域的应用，经济学家通过经济变量的时间序列研究，预测经济在景气与不景气交替变化的规律。 与此同时，人们自然地尝试分析一个时期股票市场价格的表现。 这种尝试基于一种假设：股价反映公司前景，经济的波动可以通过股价变动得以反映。 英国统计学家莫里斯·肯德尔(Maurice Kendall)在1953年对这个命题进行了研究。 他的研究结果出乎意料——股价的变动是随机的，不论企业的业绩如何，股价在“无理性”地游走，历史数据不像经济周期预测那样得到股价升跌的预期。 市场是无理性的吗？研究结论是：市场是有效的，即股价的随机变化正表明了市场是正常的、有理性的、有效运作的市场。 * 对外经济贸易大学国际经贸学院金融系 7－* 第四节 市场有效性 随机游走（Random Walk）假说 股价变动是随机且不可预测的 股价只对新的信息作出上涨或下跌的反应，而新信息的到来是不可预测的，所以，股价同样是不可预测的 市场有效性假说（Efficient Market Hypothesis,EMH） 当市场对信息来说是有效时，股价已反映所有已知信息，也就是说“价格包含了信息”。 任何人都没有办法利用任何信息赚取超常或剩余利润。 * 对外经济贸易大学国际经贸学院金融系 7－* 第四节 市场有效性一、随机游走与市场有效性 第四节 市场有效性二、有效市场理论的主要内容 1.投资品价格迅速反映未预期的信息 在一个竞争性的证券市场中，当某一证券供求处于平衡状态时，该证券价格达到均衡点。当与该证券有关的未预期信息出现时，它将改变投资者对其收益和风险的期望，使该证券价格发生变动，直至通过调整供求关系达到新的均衡点为止 可见，证券价格的变动由证券供求关系所决定，证券供求关系的变动又由市场吸收新信息引发，所有对市场有用的信息都将在证券价格中得到最终反映。 * 对外经济贸易大学国际经贸学院金融系 7－* 第四节 市场有效性二、有效市场理论的主要内容 2.投资品价格的随机变动 不同时期证券价格的变动是相互独立的，每次价格的上升和下降与前一次价格变化没有关系，也不会对以后的价格变动产生影响。 证券价格是对各种相关信息，包括政治、经济和人文等