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浙江大学本科毕业论文开题报告 股指期货套期保值研究 浙江大学本科毕业论文开题报告 1 研究问题 股票指数期货，作为最重要的金融衍生工具之一，具有套期保值和套利两大 功能。此次研究将针对我国金融市场中的股指期货——沪深300 股指期货的套期 保值功能进行探讨。首先选取几只实际存在的基金作为现货组合，使用沪深300 股指期货对其进行套期保值；然后使用不同的模型分别计算套期保值比率以及各 比率的套期保值绩效，对不同模型进行比较并选出最佳的模型；最后，将根据研 究结果对基金公司等机构投资者提出有益的套期保值建议。 2 选题背景 股票指数期货，简称股指期货，是以股票指数为标的物的期货合约。交易双 方约定在未来的某个特定日期，以事先在合约中约定的价格进行交易，通过现金 来结算差价进行交割的金融期货。股指期货对于现货市场极为重要，它引入了做 空机制，改变了股票市场单边市的状况；期货价格对现货价格还具有导向作用； 另外，股指期货还具有激活大盘股、分流资金以及到期日效应等影响。 纵观全球，成熟的金融市场上都能看到股指期货的身影，如标准普尔500 期 指、金融时报100 期指、恒生指数期货等，一直都活跃在全球的金融市场中。在 世界各地，尤其是亚洲范围内不断出现新兴指数期货的上世纪八九十年代，我国 却一直没有推出指数期货。 2006 年10 月，中国金融期货交易所推出了沪深300 股指期货仿真交易。经 过了三年多的仿真交易后，终于在2010 年4 月16 日，沪深300 股指期货正式上 市交易，标志着我国金融市场的进一步成熟。 随着沪深300 的推出，一系列问题随之而来。投资者应该使用怎样的套期保 值策略规避投资风险？怎样确定最优套期保值比率？使用沪深 300 股指期货进 行套期保值是否有效？这些问题都亟待解决。虽然我国已经进行过三年多的股指 期货仿真交易，并不乏相关的研究。但仿真交易毕竟不同于真实交易，不论是投 1 浙江大学本科毕业论文开题报告 股指期货套期保值研究 资者构成或是投资者心理，包括期货市场与现货市场的联动，都存在较大差别， 基于仿真交易的研究结果不一定使用与真实的期货市场，所以有必要基于真实的 股指期货市场进行相关的研究。因此，本研究在这一背景下，使用股指期货真实 交易数据，对沪深300 股指期货套期保值进行相关研究，希望能够对相关投资者 有所裨益。 3 研究现状 套期保值理论的发展经历了三个阶段——传统套期保值理论、基差套期保值 理论和现代套期保值理论。 Keynes 和Hicks （1923）提出传统套期保值理论，又称“天真模型”。该模型 假设现货价格与期货价格呈同方向同幅度变动，所以套期保值只需在期货市场上 建立与现货市场数量相等、方向相反的交易头寸，此时的套期保值比率固定为1。 Working （1953 ）提出基差套期保值理论。该理论提出用基差逐利型套期保 值来回避基差风险，认为能否消除价格波动产生的风险并不是套期保值的核心， 通过发现或预期基差的变化来寻找套期保值的机会并谋取利润，这才是套期保值 策略的核心。 Johnson （1960）、Stein （1961）和Ederington （1979）基于 Markowitz 的组 合投资理论提出现代套期保值理论。组合投资理论认为，套期保值实际上是交易 者对现货市场和期货市场的资产进行组合，套期保值者根据投资组合的预期收益 和预期收益的方差，确定现货市场和期货市场的交易头寸，使得方差最小化，也 就是风险最小化。现代套期保值理论认为，最优套期保值比率由交易目的和现货 期货市场价格相关性决定，是可以选择的。 关于最优套期保值比率，主要有三类的模型：风险最小化（Risk-Minimization ）， 均值-方差分析（Mean-Variance Approach ），风险报酬权衡（Risk-Return Trade-off）。 其中基于最小方差的风险最小化套期保值比率具有较强的实用性。 最优套期保值比率计算模型分为静态模型和动态模型两类。 静态模型有最小二乘法（OLS ），最初由Ederington （1979）提出将OLS