油价上涨助力大宗商品缓慢回暖-交通银行.pdfVIP

交通银行金融研究中心(BFRC) 行 业 快 评 2017 年第12 期 交通银行金融研究中心 （发研部） 2017 年1 月25 日 油价上涨助力大宗商品缓慢回暖 ——大宗商品2016 年12 月数据点评 2016 年12 月，大宗商品价格总体上涨。截至月末，RJ/CRB 商品价格指数收于192.51，较上月末上涨3.7%。其中，国际 油价大幅上涨，布伦特油价月度涨幅超12%；煤炭价格整体 下降，其中动力煤价格微降1%；金、银、铜、铝等价格小幅 下滑。短期来看，国际油价预计缓慢上行，美国页岩油复苏 可能是主要阻力；维稳政策下，煤价预计有所回落；加息步 伐的不确定性和可能的贸易摩擦风险或驱动金价上涨；电解 铝产量快速增长，但去产能预期或导致铝价进一步走强。 - 1 - 交通银行金融研究中心(BFRC) 图表1：2016 年12 月RJ/CRB 商品价格指数上涨3.7% 资料来源：Wind，交通银行金研中心 一、美国页岩油复苏或成为油价上行过程中主要阻力 2016 年12 月国际油价大幅上涨。截止2016 年12 月末， 布伦特油价为56.82 美元/桶，较11 月末上涨12.6%；WTI 油 价为53.72 美元/桶，较11 月末上涨8.7%。 图表2：2016 年12 月国际油价大幅上涨 资料来源：Wind，交通银行金研中心 欧佩克原油产量微降，美国原油产量继续回升。2016 年 12 月，欧佩克原油日均产量为3308.5 万桶，较11 月下降0.7%。 美国原油日均产量继续呈上升趋势，2016 年12 月30 日当周 原油日均产量为877.0 万桶，较11 月25 日当周增加0.8%。 俄罗斯原油日均产量为1121 万桶，与11 月持平。 - 2 - 交通银行金融研究中心(BFRC) 图表3：2016 年12 月欧佩克原油日均产量微降 资料来源：Wind，交通银行金研中心 美国商业原油库存量小幅下降。截至 2016 年 12 月 30 日当周，美国原油和石油产品（不含战略石油储备）的库存 为13.2 亿桶，较11 月25 日当周下降1.4%。其中，商业原油 库存为4.8 亿桶，较11 月25 日当周下降1.9%。 图表4：2016 年12 月美国商业原油库存小幅下降 资料来源：Wind，交通银行金研中心 美国石油活跃钻井数达到 551 座，为2013 年4 月以来 最高值。据贝克休斯统计，截至2017 年1 月20 日当周美国 石油钻井总数再度意外大增 29 座，创近 4 年来最大增幅， 延续8 个月以来的复苏周期。美国的页岩油开采正逐步趋于 活跃。从短期看，美国的原油增产量可能显著低于欧佩克、 - 3 - 交通银行金融研究中心(BFRC) 俄罗斯等国减产目标，不过伴随钻井数的持续增长，美国页 岩油对国际油价的压力预计将逐步增大。 总体而言，欧佩克组织和俄罗斯等国的减产协议对国际 油价形成一定支撑，但是美国原油开采活动的逐渐活跃将抵 消部分影响，并且伴随时间的推移，美国原油开采对油价的 压力可能逐步增大。我们预计，国际油价短期可能缓慢上行， 美国页岩油或是其上行过程的主要阻力。 二、维稳政策逐步见效，500-570 元/吨或为动力煤价格 主要运行区间 2016 年12 月煤炭价格整体微降。动力煤