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白酒二梯队 愈调整愈要理性 • 白酒二梯队 愈调整愈要理性 • 　白酒板块上半年的特点就是进入深度调整期，二季度 业绩普遍下滑。 • 　价格逐渐回归理性，产品开始回归其消费属性。高 端白酒纷纷开始发力腰部产品，未来中档酒竞争将更加激 烈。从中报情况来看，白净经营压力依然较大。 • 　商务部数据显示，2013 年1月～6月，全国规模以上 白酒企业累计产量588.90万千升，同比增长9.21%，增速 呈现逐月回升的态势，但是与2012年相比仍处于较低水平： 白酒1月～6月营业收入2402.1亿元，利润399.1 亿元，分 别同比增长10.7%、0.6%，增速较去年同期分别下降18.2、 54.5个百分点；行业毛利率35.4%，比去年同期下降2.7个 百分点；营业利润率16.6%，比去年同期下降1.9个百分点。 • 　对于已经到来的中秋和即将到来的国庆 节,更多的企业和经销商们并没有给予太多 的厚望。也许,当白酒不再靠着元旦、春节 等旺季的促销来冲刺全年任务的时候，才 预示着整个白酒行业开始理性起来。 • 企业分化明显 • 泸州老窖（000568 ）2013 上半年公司累计实现营业收入 52.56 亿元，同比增长1.22%，相比去年平均增速下滑 35.9个百分点；净利润18.16亿元，同比下降9.59%；净 利润率34.56%，同比下降4.13% 。其中，高档酒类实现收 入31.18亿元，同比下降8.39%；中低档酒类实现收入 20.14亿元，同比增长18.15%。 • 　值得注意的是，第二季度企业的各项经营指标增速 均高于上半年整体增速，表明二季度相对一季度有所好转， 企业制定的应对措施开始发挥效力。 • 　山西汾酒（600809 ）的情况也不容客观。2013年上 半年，山西汾酒实现营业收入40.65亿元，同比增长 6.52%；营业利润13.94亿元，同比增长2.41% ；归属母公 司所有者净利润9.86亿元，同比增长7.34%。 • 有机构调研表示，汾酒上半年青花瓷系列产品下滑超过20%，300元 左右的20 年陈酿系列去年10月提价20%，上半年则增长30%~40%； 老白汾增长10%以内，竹叶青收入约2.4亿元，下滑5% 。 • 　在个股二季度净利润方面，山西汾酒、老白干酒、皇台酒业、 酒鬼酒、洋河股份分别同比下降20.52%、53.02%、152.37%、 85.50%和3.47%；泸州老窖二季度净利润同比下降5.88%，略高于一 季度的-11.64%；五粮液二季度净利润增8.42%，青青稞酒同比增长 31.01%，相较一季度增速有所放缓；伊力特则同比增长110.01%。 • 　招商证券发布报告称，白酒上半场是渠道煎熬期，而下半场是 企业煎熬期，渠道去库存从二季度开始将持续1 年左右，使企业对来 年的计划更为理性。企业将从上半场的被动观望期进入下半场主动应 变期，市场争夺将更趋激烈，行业分化也将加剧。 • 船大难掉头 • 这次因国家政策导致的酒业“整风运动”可以说席卷了整个 白酒行业，而首当其冲的就是高端白酒的销量。 • 　应该说泸州老窖、汾酒和洋河等企业之前正是靠着 在高端产品的拉力而不断提升着自身的品牌知名度和企业 利润率，但现在看来，这种快速增长模式已经难以为继。 • 　而高端酒价格下行对行业最直接的影响体现在对次 高端产品的消费替代层面。今年以来，包括梦之蓝、青花 瓷汾酒、舍得、水井坊等在内的次高端产品普遍下滑。华 创证券分析师薛玉虎认为，年内高端酒尤其是五粮液的供 求格局难以实质转向，预计青花瓷汾酒将持续承压，中高 端价位的老白汾逆势增长。 • 上半年，洋河股份公司报告期内归属于上市公司股东的净利润32.85 亿元，同比增长3.5%，营业收入94.10亿元，同比增长1.08%；基本 每股收益为3.04元，同比增长3.4% 。 • 　洋河股份半年报显示，在白酒行业市场竞争更加激烈的情况下， 公司积极采取各项有效措施，实施营销渠道、产品结构等转型调整， 市场稳定有序，主营业务收入同比略有增长。洋河股份在白酒行业陷 入低谷期能够实现营业收入正增长，在业内人士看来是符合市场预期