浅谈海外并购的动因和绩效 以兖州煤业并购菲利克斯为.docVIP

浅谈海外并购的动因和绩效 —以兖州煤业并购菲利克斯为例 [摘要] 近年来，中国企业对外投资和并购活动发展迅速，纷纷采取“走出去”战略，掀起了海外并购的浪潮。本文首先结合宏观因素和微观因素综合分析了企业走向海外并购道路的动因，并结合兖州煤业并购菲利克斯的具体案例进一步对并购动因进行剖析。 其次，由于海外并购重组的不断增多，企业并购是否带来了好的绩效也引起了理论界和实务界的关注。故本文采用会计指标法分析了兖州煤业并购产生的绩效。研究发现，并购活动并没有像预期一样为企业带来财务绩效的提升，即使带来了一定的成效也没能得以保持。因此建议企业应当提高并购后的整合效率，以使企业更好的发展。 [关键词] 海外并购 动因 绩效 目 录 引言 一、理论概述 （一）企业并购的内涵 （二）并购动因理论 （三）并购绩效理论 二、兖州煤业并购菲利克斯案例简介 （一）并购双方简介 （二）并购过程简介 三、并购动因分析 （一）中国企业海外并购的动因分析 （二）兖州煤业并购菲利克斯的动因分析 四、并购绩效分析 （一）中国企业海外并购的绩效分析 （二）兖州煤业并购菲利克斯的绩效分析 （三）政策建议 结论 致谢语 参考文献 引言 自19世纪末以来，并购就已经成为企业成长的一种普遍战略选择，西方发达国家相继发生了五次并购浪潮，造就了一大批规模巨大的企业。而近年来，尤其是国际金融危机以来，伴随着经济全球化的大趋势，中国企业的海外并购活动已非常活跃，步伐逐渐加快。中国企业积极“走出去”，海外收购出现了飞速发展的态势，跨国收购金额也呈逐年上升趋势，在内外部原因的影响下掀起了海外并购的浪潮，受到了世界的广泛关注。正是由于越来越多的海外并购，让我们想要对其动因一探究竟，是什么样的动因使得海外并购成为一种主流趋势，再通过分析并购绩效来帮助我们客观评价海外并购产生的效果。兖州煤业作为一家能源企业，在2009年对澳大利亚菲利克斯的并购成为迄今为止中国企业在澳大利亚最大的并购交易，因此本文以此为例，通过对兖州煤业并购菲利克斯的研究，进一步剖析我国海外并购的动因，评价企业海外并购的绩效，为中国企业的海外并购提供借鉴，对于以后了解和评价并购行为具有理论和实践指导意义。 一、理论概述 （一）企业并购的内涵 “并购”的内涵非常广泛，一般是指兼并和收购。由于它们具有相同的逻辑和动机，所以通常将它们合并简称为“并购”。兼并，又称吸收合并，是指两家企业或者更多的独立企业合并为一家企业的行为。在兼并中，兼并方企业获得被兼并方企业的资产和负债后继续经营，被兼并方则不复存在。收购，又称“控股合并”，是指一家企业用现金、债券股票或其他资产购买另一家企业的股票或者资产，以获得该企业的全部资产或部分资产的所有权，或对该企业的控制权，但被收购企业的法人地位仍然保留。与并购意义相关的另一个概念是合并，是指两个或两个以上的企业合并为一家新的企业，原先参与合并的所有企业都被解散，只留下新的实体继续运作。 （二）并购动因理论概述 Brouther(1998)认为,并购动因可以分动因、个人动机和战略动机三类。 Weston等（1998）将现有文献中的并购动机分为战略驱动的并购、管理层无效驱动的并购、管理层利益驱动的并购无效驱动的并购四类。综合国内外学者的研究成果，可以动因归为:实现管理协同、控制能力、、、、增加管理特权等。 现有理论从不同动因进行了分析，为正确认识企业并购动因提供了重要依据。但是这些理论适用于理想状况下的并购，不能完全解释现实中越演越烈的并购浪潮。 企业并购绩效是指并购行为完成后,目标企业被纳入到并购企业中经过整合后,实现并购初衷、产生效率的情况。并购是成功还是失败了,并购是否发挥了预期的协同效应,是否促进了资源的有效配置,这些问题都同并购绩效评价有关。基于不同的理论观点,衍生出了不同的并购绩效评估方法,事件研究法、因子分析法、等。事件研究法原理是根据研究目的选择某一特定事件，研究事件发生前后的变化，进而解释特定事件对样本股票价格变化与收益率的影响，主要被用于检验事件发生前后价格变化或价格对披露信息的反应程度。事件研究法是基于有效市场假设的，即股票价格反映所有已知的公共信息，由于投资者是理性的，投资者对新信息的反应也是理性的，因此，在样本股票实际收益中剔除假定某个事件没有发生而估计出来的正常收益就可以得到异常收益，异常收益可以衡量股价对事件发生或信息披露异常反应的程度。因子分析是用少数几个因子去描述许多指标或因素之间的联系，即将相关比较密切的几个变量归在同一类中，每一类变量就成为一个因子，以较少的几个因子反映原资料的大部分信息。财务分析法是根据企业所公布的财务报告，比较前后会计指标或财务指标是否得到改善，对前后不同时期的会计数据进行对比分析，由此分析企业资产重组的绩效高低。 山东省邹