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天然橡胶流通企业套期保值方案 上海中期 运作部 张鹰 2004-09 1序言 上海期货交易所的天然橡胶合约由于市场炒作题材颇多,因此成为一个极具投机性的期货交易品种.在不同月份的天然橡胶合约之间经常存在不合理的价差,这给期现套利者提供了极大的利润空间和盈利机会.但是有相当一部分投资者由于缺乏天然橡胶的现货贸易和套期保值相关知识背景的了解,痛失良机,甚至大额亏损, 实在是令人扼腕痛惜. 下文即对天然橡胶的流通企业套期保值方案做一个浅显的推介,望广大投资者指正. 2第一部分 天然橡胶及套 保值简介 一. 天然橡胶简介 市场上天然橡胶以烟片胶和颗粒胶为主.烟片胶是经凝固,干燥,烟熏等工艺而制得,我国进口的天然橡胶多为烟片胶(见图一);颗粒胶则是经凝固,造粒,干燥等工艺而制得,我国国产的天然橡胶基本上为颗粒胶,也称标准胶.(见图二)目前在上海期货交易所交易的品种为进口三号烟片胶和国产五号标胶. 图一 图二 橡胶树从种植到可采集一般需6 年时间,在20至30才能正常生长和产胶,5以下即受冻害.并且橡胶枝较脆弱,沿海地区的胶园易受强台风的侵袭.采割期大约25-30年,有淡旺季之分.每年 2-4月,8-10月减产,为淡季,每年5-7月,11月到翌年1月则增产,为旺季.(见图三) 图三 3全世界天然橡胶的产地分布于南北纬10以内,主要集中在泰国,印尼,马来西亚,中国,印度,斯里兰卡等少数亚洲国家和尼日利亚等少数非洲国家,我国产地则主要分布在海南,云南,广东,广西和福建等地区.(见图四) 图四 天然橡胶广泛运用于工业,农业,国防,交通运输,机械制造,医药卫生和日常生活等方面,如轮胎,运输带,传送带,各种密封圈,医用手套,输血管,胶鞋,雨衣,暖水袋,飞机,大炮,坦克,甚至尖端科技领域的火箭,人造卫星,宇宙飞船,航天飞机等都需大量的橡胶零部件.(见图五) 图五 4二,天然橡胶价格波动影响因素 1. 供求关系因素 1996- 2003年世界天然橡胶生产,消费及库存量(单位:万吨) 50 759386112140 168 185 库存 740 770750735666654 646 610 消费 690 715730681681 684 646 644 产量 2003 2002200120019991991997 1996 年度 020040060080019961997199819992000200120022003产 量消费量库存量据国际橡胶研究组织(IRSG)预测报告显示,2004年世界橡胶产量增长了5.3%,其中天然橡胶产量增长了6.6%,达775万吨,合成橡胶产量增长了4.4%,达1136万吨.预计2004年全球橡胶消费量可能达到2,003万吨,增长5.6%.供求缺口达92万吨. 中国2004年度需求预计可达180万吨,国内天然橡胶的产量预计近6 0万吨 . 近四年中国天然橡胶供求量统计表 单位:万吨 年 份 180 155145120天胶总消费量 170 150.5148132.5天胶总供给量 115 979885天胶进口量 55 53.55047.5天胶国内产量 2003 2002200120000204060801001201401601802000200120022003天胶国内产量天胶进口量 天胶总供给量天胶总消费量52.经济与政策的影响 根据中国加入世贸组织的有关协议,我国在天然橡胶配额和最迟2005年1月1日放开天然橡胶的进口经营权.同时在我国加入世贸组织的有关协议中规定我国天然橡胶进口关税不在调整之列.另一方面,中国和东盟将在2 010年建立自由贸易区,在此期间双方都会从自身利益出发,讨价还价,不会轻易作出让步. 4月16日中国人民银行行长周小川在上海的表示,目前还存在一些投资过热,C PI会否持续上升尚存在争论,所以现在谈加息还为时过早.中央人民银行将继续维持货币政策的稳定,同时不排除采用各种货币政策工具进一步收缩资金流动性.现在来说,公开市场操作可能是最有效的收缩流动性的工具.高级管理层表明这一立场是因为目前人民币利率已经高出外币2 %左右了,再度提高利率将吸引外币涌入中国进行无风险套利,进一步加大人民币升值的压力,同时提高利率也不利于激发城乡居民的有效需求,反而使刚有起色的国民经济再度陷入低迷. 继中央人民银行3月24日宣布实行差别准备金率以后,4月11日中央人民银行突然宣布提高准备金率,对包括四大国有银行在内的金融机构准备金率从7 %提高到7.5%,对资本充足率低于一定水平的金融机构,将执行8%的存款准备金率.只有农村信