运用泰勒规则对无风险债券进行定价的研究.pdfVIP

债 券 专 题 研 究 运用泰勒规则对无风险债券 进行定价的研究 摘要：当前对无风险债券定价所参考的因素，从种类和结构来看都与泰勒规则比较吻合， 因此本文探讨了能否运用泰勒规则对无风险债券进行定价。本文通过建立 VAR 模型和进 明 明 行协整分析发现，3 个月央票二级市场收益率符合泰勒规则，1 年期央票和 1 年期国债虽 然与泰勒规则不符，但仍可将计算得出的协整方程作为其定价参考。 关键词：债券定价 泰勒规则 研究 当前，对无风险债券（如国债、央票）的定价 和实证角度对金融系统中所蕴含的各类风险间的 主要是参考GDP数据、通胀数据和存贷款基准利率 互动关系及其对债券定价的影响进行分析；沈炳 来进行，从参考因素的种类和结构来看，与根据产 熙对招标发行定价和簿记建档定价这两种当前主 出缺口、通胀目标差来确定短期利率的泰勒规则基 要的定价方式进行比较，指出应根据所发行债券 本相符 ；另外，通过对泰勒规则的实证检验，发现 的信用等级、发行数量、发行的难易程度等因素 无风险债券与基准利率、产出缺口和通胀缺口存在 来对债券进行发行定价。 稳定的协整关系，因此可以运用泰勒规则计算得到 当前，国内外的专家和学者对泰勒规则的 符合规则的无风险债券收益率，并将其作为无风险 研究很多，研究的角度各不相同。Petra Gerlach- 债券二级市场收益率的参考。 Kristen（2004）将长期债券利率引入前瞻性泰勒规 则，认为长期债券利率反映了未来通货膨胀预期， 文献综述 对短期利率政策的制定起着重要作用；谢平认为 当前对债券定价的研究对象主要集中于信用 泰勒规则能够为中国货币政策提供一个参照尺 债券，或者是从发行定价的角度进行研究，对无风 度，衡量货币政策的松紧；江璐认为在某种程度上， 险债券定价的研究相对较少。如杨辉和杨丰从理论 泰勒规则对我国银行间同业拆借利率的具体走势 CHINABOND 2012.September 33 债 券 专 题 研 究 也有一定的指导作用，可以用 词，都是以泰勒规则为理论依 于指导央行货币政策；夏斌认 据的。同时，一些学者通过分 为，由于基础货币投放不能自 析货币历史数据并据此估算中 主控制、货币乘数不稳定、货 央银行的反应函数，表明泰勒 币流通速度下降，导致了货币 规则对各国中央银行的货币政 供应量与物价、就业增长等宏 策操作具有重要的理论和实践 观目标的相关性不高，因此建 指导意义。 议放弃货币供应量目标，以盯