[2017行业深度分析报告]电气设备行业季报：二次设备表现优异，工控等维持高景气度.pdfVIP

行业研究〃电气设备行业 2 事件： 我们对电力设备行业2017 年前三季度情况做一梳理： 2017 年前三季度： 一次设备归属母公司净利润同比增长21.35%。各板块的净利润增速分别为：输变电-12.64%，配电-10.32%，低压电气 32.06%，铁塔电缆-6.36%，发电设备141.18%，电机及零部件58.04%。 二次设备归属母公司净利润同比增28.58%。各板块的净利润增速分别为：智能电网23.58%，智能用电27.20%，电厂 等自动化59.76%，工控节能环保21.56%，电源42.98%，智能表100.08%。 点评： 1. 2017 年前三季度业绩综述： 1.1 一次设备： 2017 年前三季度，一次设备行业营业收入增长 11.15%、净利润增长21.35%。 一次设备分板块来看： （1 ）电机及零部件，电动车细分领域四季度有望实现一定上量。2017 前三季度，该板块收入同比增17.28%，净利润 同比增58.04%。部分公司净利润快速增长：卧龙电气（354.33% ）、金龙机电（116.97% ）、方正电机（20.36% ）等公 司业绩增速较快，卧龙电气和金龙机电净利润增长主要源于出售子公司/参股公司股权带来的投资收益；方正电机增长源 于主业控制电机及驱动系统增长，以及新能源汽车电机电控汽车应用类产品营收增长。剔除卧龙电气和金龙机电影响 后，行业净利润同比下滑 1.73%，表现差于收入端，主要源于上游铜、钢材等涨价导致的毛利率下降。 根据节能网数据，2017 年 1-9 月，纯电动客车市场累计生产27684 辆，同比降45% ，较大影响电机电控厂商业绩。但 从趋势上来看，受公交公司招标启动、价格谈判落地、地补政策落地等影响，纯电动客车市场自6 月份开始有所修复， 6-9 月均维持在5000 辆以上，9 月已升至8000 辆以上。进入四季度，预计电动客车产销回暖趋势仍会持续，从而带动 相关公司动力总成业务实现一定上量。 双积分政策已经下发，为电动汽车行业发展长效机制，将推动电动汽车产业由补贴推动逐步走向车厂研发制造用户需 求推动的良性机制，同时也为中游电机电控等厂商带来广阔空间。 （2 ）地产景气等拉动电气板块业绩快速增长。低压电气收入同比增13.96%，净利润同比增32.06%。增长主要源于下 游房地产行业高景气度等因素。板块公司均实现较快增长，良信电器（+39.18% ）、宏发股份（+21.95% ）、正泰电器 （+24.27% ）、广电电气（+116.68%，扭亏为盈），众业达（+65.31%，主要源于转让珠海银隆收益）。 良信电器高增长源于下游房地产行业景气度提升及公司在中高端低压电器市场开拓较好，份额逐步提升等因素；宏发股 份较快增长主要源于通用继电器下游家电市场高景气度及公司汽车继电器业务快速增长等因素。 （3 ）发电设备个股带动板块业绩增长。发电设备整体板块收入增4.32%，净利润同比增 141.18%。板块净利润高增长 主因东方电气及ST*佳电扭亏为盈，源于两家公司资产减值损失均有大幅下降。 （4 ）配电设备板块业绩下滑。配电板块收入同比增9.54%，净利润同比降10.32%。板块净利润下降主要源于上游原 材料涨价，致毛利率出现下降，盈利能力下滑。个股层面ST*天成（+206.03%，主要源于投资收益大幅增长）、合纵科 技（52.30%，湖南雅城并表因素等）等表现较好。 （5 ）输变电板块。输变电板块收入同比增5.27%，净利润同比降12.64%。其中保变电气（+425.34%，转让子公司股 权确认投资收益）、特变电工（+5.05% ）表现较好。 2017 年前三季度，一次设备行业毛利率同比增0.17 个百分点，主要源于发电设备和低压电气行业毛利率增长，其他细 分领域不同程度下降，期间费率同比增0.46 个百分点。整体平稳。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3024215:19 行业研究〃电气设备行业 3 1.2 二次设备： 2017 年前三季