汽车内饰面料行业龙头企业.PDFVIP

[table_main] 新股研究 所 [table_reportdate] 纺织服装 究 研 2010 年11 月18 日 公司研究 新股研究 建议询价区间：16.75 －20.10 元 汽车内饰面料行业龙头企业 券 ——江苏旷达(002516)新股研究 证 都 国 核心观点 询价结论：预计 2010 －2012 年全面摊薄每股收益为 0.49 元、0.67 元 和0.93元，综合考虑公司所处行业地位和产品属性，对应2011 年业绩， 我们给出市盈率区间为25 倍－30倍，询价区间为 16.75－20.10 元。 基础数据 核心依据： [table_data] 1、产业链完整的汽车内饰面料行业龙头 公司致力于汽车座椅面料及 总股本(万股) 15000.00 车内饰面料的研发与生产，是国内唯一具备“内饰面料用有色丝差别化 流通A股(万股) 0.00 涤纶丝生产—织造—（染色）—后整理—复合—剪裁—汽车内饰面料成 品”完整产业链企业，从原料端控制产品质量，做到各生产环节标准统 总市值(亿元) 0.00 一，极大提升了产品品质和管理效率，内外协同优势明显。2007 年－ 总资产(亿元) 9.45 2009 年产品国内市场占有率连续位居首位，市场占有率高达29.3%。 每股净资产(元) 2.65 2、汽车内饰面料市场空间广阔 我国汽车千人拥有量距世界平均水平 差距较大，汽车市场容量提升空间很大，预计未来5 年内汽车产量年复 建议询价区间(元) 16.75－20.10 合增速为 15%，汽车内饰用纺织品需求将呈现持续、稳定增长的态势。 纺织面料以其阻燃性、透气性、抗老化性能及低成本优势，在欧美市场 已经占据较高比例，未来将成为汽车内饰材料的首要选择。 3、携手知名汽车厂商，行业地位稳固 公司凭借自主设计研发、快速 反应和规模化生产能力，与一汽大众、上海大众、上汽通用五菱、吉利 汽车等多数国内外汽车厂商建立了长期稳定的合作关系，并成为这些厂 商的主要供应商。由于汽车内饰面料行业进入壁垒较高，认证时间较长， 短期内不会出现大量企业进入该细分市场，同时，随着优质客户的不断 积累，公司行业领先地位得以巩固，抗风险能力不断增强。 4、收入稳定增长，毛利率水平较高 报告期内，公司主营业务收入年 复合增速为11.6%，毛利率水平保持在33%以上，虽然产品售价总体呈 下降趋势，但凭借行业地位和成本控制能力，仍保持了较高且相对稳定 的毛利率水平，且远高于纺织行业平均毛利水平。汽车内饰纺织面料在 整车售价中平均仅占0.4%，整车制造商对内饰产品的售价敏感度不高， 但对产品质量要求很高，因此公司产品自身价格高低和重要性特点，决 定了公司产品具有较高的毛利率。 风险因素：汽车市场需求景气度下降以及原料价格波动的风险。 [table_predict] 财务数据与估值 2009A 2010E 2011E 2012E 590 750 936 1176 研究员：李韵 主营业务收入(百万) [table_research]