重温豆油牛市系列1：增产的牛市~1960年代豆油牛市.pdfVIP

国泰君安期货产业服务研究所 国泰君安期货产业服务研究所 GUOTAI JUNAN FUTURES INDUSTRY SERVICE INSTITUTE 期货研究 GUOTAI JUNAN FUTURES INDUSTRY SERVICE INSTITUTE 期 货 2017.09.15 研 究 重温豆油牛市系列1：增产的牛市 近期报告： 豆粕1805-1801价差策略分析 ——1960 年代豆油牛市 豆油：美豆油企稳了，连豆油还 远吗 商  吴光静 USDA 豆类供需报告专题8：利空 品  021 大豆和豆粕 相对利多豆油 期  Wuguangjing015010@ USDA 豆类供需报告专题9：偏空 货 证书编号 Z0011992 大豆 利多豆油 投资要点： 我们的结论： 1、1962-1966 年期间，CBOT 豆油期货价格整体涨幅约95%。其中， 主要的上涨阶段为 1964.4-12 月和1966 年，并在 1966 年 8 月17 日 创下新高。 2、从微观层面上看，1962-1966 年期间，美国大豆总体上处于增 产周期，即本轮豆油牛市出现在增产周期。 3、从微观层面上看，当时的石油价格处于廉价阶段，所以本次 豆油牛市没有受到石油价格的影响。 4、从宏观层面上看，当时的美国经济不仅处于上升周期，而且 在1966 年2 季度GDP 增速创下峰值；CPI 也在1966 年出现大幅增长， 并于当年的10-11 月达到峰值。这与豆油价格出现峰值的时间一致。 5、从宏观层面上看，当时美国利率水平也逐步抬升，但是对豆 油价格的上涨却没有丝毫影响。所以我们认为，在经济上升周期中， 早期利率水平的上升对于豆油价格影响不大，在这个阶段会出现利率 水平和价格水平同步上升的现象。 所以我们认为，本轮豆油牛市受到宏观经济影响更大：虽然豆油 牛市出现在增产周期，但是不要忘记，经济正在高速增长。 后期，我们将会推出本次系列报告的第二个系列《重温豆油牛市 系列2：时势的英雄——1970 年代豆油牛市》。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 1 页 共 16 页 国泰君安期货产业服务研究所 GUOTAI JUNAN FUTURES INDUSTRY SERVICE INSTITUTE 期货研究 1. 前言 1950 年7 月，CBOT 豆油期货在芝加哥期货交易所（CBOT ）挂牌上市，至今约67 年；2006 年1 月9 日， 我国大连商品交易所 （ DCE ）也挂牌上市交易豆油期货合约，至今已逾 11 年。历史长河漫漫，无论是 CBOT