2017年四季度可转债市场展望：前途似海、来日方长.pdfVIP

前途似海、来日方长 —— 2017年四季度可转债市场展望 证券分析师：朱岚 A0230511040062 2017.9.18 主要内容 1. 信用申购时代正式启航 2. 转债脱离价值区间 3. 老债重防御、新债细斟酌 2 1.1 可转债信用申购时代正式开启  2017年9月8 日 ， 《证券发行与承销管理办法》修订版正式发布 ，沪深 交易所同时出台配套文件 ，转债信用申购时代正式开启 • 为配合可转债和可交换债发行方式调整而进行的证券交易结算系统改造工作 同期完成 • 新规中需要注意的政策包括 ：  网上申购 ：无需缴付申购资金  惩罚机制：网上投资者连续12 个月内累计出现3次中签后未足额缴款的情形 时 ，6个月内不得参与新股、可转换公司债券、可交换公司债券申购。  回拨机制 ：主承销商可以对投资者进行分类 ，设定不同的配售比例；对同一 类别的机构投资者应当按相同的比例进行配售 ；未对机构投资者进行分类的 ， 完全回拨。  中止发行：网下和网上数量合计不足拟发行量的70%时 ，可以中止发行 ；发 行人和主承销商还可以约定中止发行的其他具体情形  申购上限 ：应合理确定并披露申购上限 ；交易所可调整。  证券账户确认 ：可转债网上申购只能使用一个证券账户  可交换债与转债有差异的地方 ：可交换债不用不用完全回拨 资料来源:申万宏源研究 3 1.2 小资金盛宴来到  中签资金减少 ，申购收益率 （相对保证金 ）上升 • 17桐昆EB、17浙数EB和17巨化EB均已采用信用申购。17桐昆EB和17浙数 EB实际申购到的转债面值分别为25.6万 （首日均价109元 ，申购收益2.3万 ， 申购收益率4.61% ）和166万。 • 待发转债规模中位数约10亿 ，以10亿测算 ，当申购帐户在2000户至6000户 之间时 ，中签资金在17至50万 ，位于历史10%分位以下。 • 单只10亿的转债的申购杠杆率为2000倍。若发100亿 ，则为2万倍。 • 小资金申购谨防爆仓 图1 ：2010年以来可转债与可交换债实际中签资金分布 35% 31.75% 30% 28.57% 25% 20% 15.87% 15% 10% 7.94% 6.35% 4.76% 4.76%