公司理财第七章 资本资产定价模型.pptVIP

本章要点 掌握期望收益的计算 掌握协方差，相关系数与贝塔值的计算 理解多元化的影响 理解系统风险的原理 理解证券市场线 理解风险与收益的对称 掌握CAPM的运用 本章概览 11.1 单个证券 11.2 期望收益、方差与协方差 11.3 组合的风险与收益 11.4 两种资产组合的有效集 11.5 多种资产组合的有效集 11.6 多元化: 一个例子 11.7 无风险借贷 11.8 市场均衡 11.9 期望收益与风险之间的关系 (CAPM) 11.1 单个证券 单个证券的特征: 期望收益 方差与标准差 协方差与相关系数 (相对于其他证券) 11.2 期望收益、方差和协方差 假设只有两种资产（股票与债券），经济将出现三种不同的情况，每种情况的概率为1/3。 期望收益率 期望收益率 期望收益率 方差 方差 标准差 方差与标准差 协方差 协方差 相关系数 11.3 组合的风险与收益 组合 组合 组合 11.4 两种资产组合的有效集 两种资产组合的有效集 不同相关系数的组合 相关系数介于： -1.0 r +1.0 当 r = +1.0时, 没有降低风险的可能。 当 r = –1.0时, 存在降低风险的可能。 11.5 多种资产组合的有效集 假设有许多种风险资产，我们仍然可以找得到不同组合的机会集或可行集。 多种资产的有效集 由最小方差组成的机会集构成了资产组合的有效边界。 多元化与组合风险 多元化能显著减小收益的波动性同时并不减少期望收益。 风险的降低是因为资产间期望收益的相互此消彼长的关系。 然而，组合不能消除系统风险。 组合风险与证券数量 系统风险 系统风险影响市场绝大多数的资产，同时也被称为不可分散风险与市场风险，如GDP，通货膨胀，利率等。 非系统风险 (可分散风险) 影响有限数量资产的风险因素，也被称为个体独有风险或资产个别风险，包括诸如罢工、零部件短缺，等等。这类风险可以被资产的组合分散掉，比如，我们只持有一项资产或同一行业的资产，那么将面临的就是非系统性风险。 总体风险 总体风险 =系统风险＋非系统风险 用收益标准差来代表总体风险 充分分散化的投资组合的非系统风险非常小，其总体风险约等于系统风险。 无风险资产的最优投资组合 在股票与债券之外，再考虑一个无风险的短期国债。 11.6 无风险借贷 投资者可以在国债与平衡基金间进行组合投资。 无风险借贷 如果可获得无风险资产和有效边界，则应选择斜率最陡的资本配置线。 11.7 市场均衡 找到资本配置线后，所有的投资者都会在该线上寻找一个无风险资产与市场风险的组合，并且在同质预期情况下，投资者都将购买M点代表的风险资产。 市场均衡 投资者在CML线上，根据不同的风险偏好选择投资组合，重要的是，所有投资者都面临同一条资本市场线。 风险的定义：当投资者持有市场组合 研究者认为，某个证券在一个大型的组合当中，最佳的风险度量是这个证券的贝塔系数。 Beta 系数衡量一个证券对市场组合变动的反应程度。 通过回归估计b 值 11.9 期望收益与风险之间的关系 (CAPM) 市场的期望收益: 单个证券的期望收益 这个公式被称为资本资产定价模型 (CAPM): 风险与收益的关系 风险与收益的关系 课堂提问 如何计算单个证券的期望收益率和标准差？如何计算组合的期望收益率和标准差？ 系统性风险与非系统性风险之间有什么不同? 哪种风险无法决定期望收益率? 假设某资产的贝塔值为 1.2，无风险收益率为 5%，市场收益率为 13%，该资产的期望收益率是多少? 课后作业 完成教材P239～243的第11、12、13、14、15、16、17、18、19、20、21、22、23、24、25、26、27、28、29、33、34、35、36、37、41、42、44、46、47、48、49。 100% bonds 100% stocks rf 收益 ? Balanced fund CML 收益 ?P 有效边界 rf CML 收益 ?P efficient frontier rf M CML 100% bonds 100% stocks rf 收益 ? Balanced fund CML 证券回报率％ 市场回报率 % Ri = a i + biRm + ei 斜率 = bi 特征线 单个证券的期望收益: 风险溢价 单个证券的期望收益 = 无风险收益率 + 证券的贝塔系数 × 风险溢价 期望收益 b 1.0 期望收益 b 1.5 7-* Click here for title Corporate Finance  Ross ? Westerfield ? Jaffe 8th Edition 8