钢铁：环保政策逐渐加码,钢铁价格有望止跌.pdfVIP

环保政策逐渐加码， 钢铁价格有望止跌 ——2013下半年钢铁行业投资策略 证券分析师： 叶培培A0230511040055 ARG353 研究支持：贺华成A0230112100003 2013.07 核心逻辑与结论 逻辑: 1. 2013年以来钢铁社会库存持续下滑，现已至较低水平，同时相对社会库存（库存/产量） 也回落至较低水平，整体供给压力开始下降；由于M2-M1增速领先钢铁价格增速约24个 月，前者见顶，后者见底，当前M2-M1增速顶部已形成，因此钢铁价格底部正在形成。 2. 按照唐山市环保局 《关于空气重污染日污染物减排措施的通知》要求，暑期京沈高速—唐 津高速—西外环闭合圈内企业实施减排（约占唐山地区产能40%左右），每日有望减产4 万吨，按唐山地区雾霾天气占比80%计算，减排影响全年粗钢产能约1152万吨；测算 2013年钢铁过剩产能约1.7亿吨，较上年下降0.3亿吨，受其影响2013年钢铁价格增速将较 上年有所回升（跌幅收窄），下半年钢铁价格有望止跌。 3. 投资策略：限产关停将有效降低相关区域日均产量，对河北及周边钢铁价格上涨有一定催 化作用；中期来看，若政策能得到一定程度的落实并保持连续性，钢铁价格有望继续回升； 建议关注河北及周边地区低估值钢铁公司：凌钢股份，*st鞍钢，河北钢铁。 22 主要内容 1.产能政策持续十年，过剩产能有增无减 2.唐山地区限产有望催化钢价下半年企稳 3.投资策略：关注河北及周边地区钢铁企业 1.0钢铁淘汰产能政策持续十余年，近期新政不断加码  2000国务院：清理整顿小钢铁厂年  2004发改委：清理钢铁行业投资项目年  2005国务院年 《促进产业结构调整政策暂行规定》和 《产业结构调整指导目录》  2006国务院年 《国务院关于加快推进产能过剩行业结构调整的通知》  2006八部委年 《关于钢铁工业控制总量淘汰落后加快结构调整的通知》  2007年发改委先后与十省（河北等）与十八省及宝钢签订淘汰落后产能责任协议书  2008国务院年 《钢铁产业调整和振兴规划》  2009工信部年 《关于遏制钢铁行业产量过快增长的紧急通报》  2010十部委年 《关于抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展的若干意见》  2010三部委年 《关于清理钢铁项目的通知》  2010工信部年 《钢铁行业生产经营规范条件》  2012工信部年 《钢铁行业规范条件》  2013工信部下达年 2013年钢铁行业淘汰落后产能1044万吨的目标任务  2013月环境保护部对唐山年3 128家重点排污企业做环保彻查  2013月唐山市年5 《关停取缔199家严重污染企业及落后装备》  2013月唐山市年7 《关于空气重污染日污染物减排措施的通知》 资料来源：公开信息，申万研究 申万研究 4 1.1近十年钢铁新增产能8.2亿吨，淘汰产能仅0.9亿吨  2004年-2013年，全国累计新增炼钢产能8.2亿吨，累计新增粗钢产量4.9亿吨  2004年-2013年，全国累计淘汰炼钢产能0.9亿吨，占新增产能的11%  九年间，粗钢产能复合增速15%，粗钢产量复合增速12%  虽然产能复合增速高于产量复合增速  但钢铁产能在增速周期上滞后于产量（需求）的增长 12.0 亿吨 25% 1.8 亿吨 每年新增产能数量远大于淘汰产能数量 1.6 10.0 20% 1.4 8.0 1.2