货币政策预期引导研究-中央财经大学金融学院.pdf

货币政策预期引导研究① 宁薛平 （上海立信会计学院金融学院，上海 201620） 摘 要：面对复杂多变的经济局面，央行做出谨慎的反应，通过小的渐进性的货币 政策调整，引导公众预期，对偏离均衡的宏观经济迅速回到均衡状态具有重要的作 用。实证研究表明，我国公众产出和通胀预期对货币政策变动是敏感的，其中通胀 预期对货币数量的敏感度大于利率；而央行的货币政策也对公众预期做出了反应， 具有前瞻性。因此，现阶段应当完善基于存款准备金率平滑的货币数量动态微调政 策为主，一年期存贷款利率平滑和公告操作相搭配的货币政策操作模式。 关键词：货币政策；预期引导；货币数量动态微调；利率平滑；公告操作 A Research on the Expectation Guiding Strategy of Monetary Policy Ning Xue-ping (School of Finance, Shanghai Lixin University of Commerce, Shanghai 201620, China) Abstract: In the situation of the complex Macro economy, the central bank should make prudent response, through small incremental adjustment of monetary policy to guide public expectations for rapid return of imbalanced economy to macro-economic equilibrium. Empirical analysis shows that Chinas public output and inflation expectations are sensitive to monetary policy changes and inflation expectation is more sensitive to money supply than interest-rate. At the same time we find that the central banks monetary policy is forward-looking and responded to the expectations. It should be perfect at this stage China’s central bank takes money amount dynamic fine-tuning policy based on the deposit reserve rate smoothing, one-year deposit and lending interest-rate smoothing and announcement operation. Key words: monetary policy; expectations guiding; money amount dynamic fine-tuning; interest rate smoothing; announcement operation; 一、引言 货币政策预期引导，是指将货币政策调整的信号清晰、完整地传递给各经济主 体，通过诱导的方式，调整各经济主体的行为，达到货币政策调控的目的。随着经 济金融规模的不断扩大，中央银行资产在全社会总金融资产中的比重越来越小，通 过动用利率、存款准备金率等传统工具直接干预经济的做法对经济的影响正在变小， 而货币政策预期引导能够通过小的渐进式的政策变动，诱导经济主体预期和行为的 变动与中央银行调控目标相一致，从而最大程度的发挥货币政策效应。近年来从各 国中央银行的货币政策实践看，货币政策效应的发挥越来越借助于货币政策的预期 引导功能。 ① 本研究得到上海市教育委员会重点学科建设项目的资助（项目编号：J51703 ）。