无须为利率上升感到担心.PDFVIP

2017 年9 月號 市場焦點 無須為利率上升感到擔心 聯博香港有限公司 債券投資者該為大西洋兩端的緊縮貨幣政策感到擔心嗎？回顧歷史，在利率上升過程中 (尤其是當利率緩步上升時) ，債券回報通常有正面的表現。 在全球金融危機爆發後，各國央行將利率降到歷史低點、購買數兆美元的債券，為全球市 場與經濟提供前所未見的支撐力道。然而，要收回如此大規模的貨幣刺激政策並不容易， 但這不表示過程一定會充滿痛苦或衝擊；市場預期全球央行將會以非常緩慢的速度回收這 些極為龐大的刺激政策。 美國的利率正在上升，但聯儲局在過去18 個月內僅升息4 次，腳步十分緩慢。此外，聯 儲局可能將會慢慢縮減資產負債表規模，每個月讓一部分的債券到期，而拿回的本金也不 轉入再投資。聯儲局主席耶倫 (Janet Yellen) 表示，縮減資產負債表的過程預期將不會過 於刺激，程度頂多像是「看著牆上油漆慢慢風乾」一樣。 另一方面，儘管歐洲央行尚未升息，但隨著歐元區經濟增長持續改善，歐洲央行也暗示了 可能很快將會開始減少每月的購債規模。儘管如此，市場認為歐洲央行不會急於結束所有 的購債活動。 樂見利率上升的理由 回顧前一次聯儲局升息週期的情況，可能有助於投資者瞭解未來的債券市場環境；當時， 聯儲局在兩年的時間內升息17 次，每次升息25 個基點。然而，無論是10 年期美國國庫 券指數還是美國高收益債券市場，兩者的年化回報均表現為正 (見圖) 。 可是，債券的利率敏感度不是很高嗎？沒錯，但只要債券不違約，便能夠為投資者提供較穩定 的收益來源。在利率上升的環境下，投資者可將到期贖回的資金轉而投入剛發行、孳息率更高 的債券，且隨之而來的收益通常大於利率上升造成的短期損失，進而提升總回報表現。 當前環境與2004 年較為相似：美國經濟穩步加速增長，通脹持續受到控制，且決策官員向金 融市場清楚傳達政策意向，試圖避免使投資者感到驚訝。在此環境下，債券通常可締造良好表 現。 如何佈局投資組合 採取高收益投資策略的投資者可藉由佈局全球多元類別，分散投資組合的利率與經濟風險。舉 例而言，投資者可將美國證券化資產等類別納入投資組合，因為此類資產的表現可望受惠於強 勁信用基本面與消費支出。 此外，採取此投資策略的投資者亦可提高在新興市場的配置比重，因為美國與全球的經濟成長 強勁，可望使得新興市場因而受惠。目前，部分新興市場國家已重整財政體質，並成功控管通 脹，令當地貨幣計價的新興市場債券浮現較具吸引力的投資機會。 目前美國高收益債券已進入信用週期尾聲，因此投資者必須慎選投資標的。然而，投資者不應 完全避開美國高收益債券，因為高收益債券的利率敏感度低於其他債券，且在利率上升的環境 下，其較穩定的收益來源亦強化了投資組合的總回報表現。 倘若投資者希望維持較低的投資風險，不妨考慮運用信用槓鈴投資策略，結合利率風險與信用 風險，並隨著環境與投資估值變化調整配置比重。 債券是重要的收益來源，也是分散較高風險證券的重要工具。利率上升可能會帶來部分短期波 動，但是對投資時間長達數年的投資者而言，利率的上升反而可望使得投資者受惠其中 。 除特別說明，所有資料皆截至2017 年6 月30 日。資料來源：聯博。 本簡報所包含的資料反映AllianceBernstein L.P.或其聯屬公司的意見及其認為於公佈當日乃可靠的資料來源。AllianceBernstein L.P. 不就任何資料的準確性作出聲明或保證。本簡報內的任何推測、預測或意見並不保證將會實現，過往表現亦非未來業績的保證。 於此處發表的意見在公佈日期後可能會隨時變動。本檔僅供參考，並不構成投資建議。AllianceBernstein L.P.並不提供稅務、法律 或會計建議，亦不會考慮投資者的個人投資目標或財務狀況，投資者在作出任何決定前，應先與合適的專業人員討論其個別情況。 本資料不應被理解為銷售或行銷材料或遊說之要約以購買或出售由AllianceBernstein 或其聯屬公司保薦的任何金融工具、產品或 服務。 致香港讀者： 本檔並未經證券及期貨事務監察委員會審閱。本文件由聯博香港有限公司(AllianceBernstein Hong Kong Limited)發出。 © 2017 AllianceBernstein L.P. 基金資訊1 重要風險提示  「基金資訊」中的內容僅供參考之用，閣下不應單憑本文件作出投資決定。於作出投資決定前，閣下應閱讀有關基金的銷售文件，並注 意文件內註明的相關風險。  基金乃投資產品，部分基金乃涉及金融衍生工具的結構性產品。投資決定是由閣下自行作