航天科技回购传闻评价与中石化并非异曲同工.PDFVIP

行业跟踪研究 航天科技回购传闻评价：与中石化并非异曲同工 普通机械 中 性 2006/03/17 收中国航天科技集团将回购下属 A 股上市公司股权并完成整合的影响， 3 月 14 日以来相关的航天动力等5 家 A 股公司价格均出现了不同程度 的涨幅。但我们认为航天科技回购的可能性或远低于市场简单预期，类 似中石化回购产生的交易性机会难以出现。 我们的判断基于如下四个方面的分析：政策或法律文件的约束；子公司 业务的关联性与整合后的协同效应；历史融资总额与当前市值比较；完 成资产整合后的 IPO 定价水平。 中国石化回购的主要背景之一是其在 H 股发行时对整合旗下资产、避免 与子公司从事竞争业务的承诺；显然，航天科技缺乏此种约束条件，因 此其回购及私有化缺乏主动性。 其次，与扬子石化等四家企业不同，航天科技下属 5 家企业在业务上差 别显著，因此，回购与资产整合将无法带来相应的协同效应及规模经济。 最后，5 家子公司流通股历史融资总额远低于其当前市值，另一方面， 当前市盈率也远高于A\H 股市场平均水平，因此难以获得比当前价格更 高的溢价。综上，我们认为回购亦不具备显著的经济可行性。 基于同样的理由，我们不看好航天科工对下属 6 家A 股上市公司全面回 购的前景。 值得关注的是中航一集团与 EADS 的合作项目或带来的子公司回购的机 会。我们估计一旦 ARJ21-700 及 A320 总装项目启动，相关融资将可望 通过整合沈飞等四家企业资产并 IPO 的方式进行；在此背景下，西飞国 际（000768 ）出现被回购的可能性将较为显著。 52 周行业指数走势图 分析师 吴 昱 村 (0755) 8249 2291 wuyc@ 谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问我们http:// 35/ibase。 1 / 6 Mar-200 航天航空制 6 航天科技回购 A 股公司股份导致相关公司显著波动 受航天科技集团公司拟回购国内 A 股上市子公司股权的影响，3 月 14 日航天 科技下属 5 家A 股上市公司均出现了价格波动：其中航天动力涨停，航天机电、G 中兴、G 火箭及中国卫星分别上涨 8.66%、-0.04% 、2.98%及 3.3%。传闻亦称航 天科技回购的目的在于整合内地业务并赴港整体上市，但并未获得