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投资学 第六章 风险厌恶与风险资产配置 [引言引言] 对风险资产配置主要分为两个部分，即技术部分和主观部分。本章介绍了金融 引言引言 中风险及其相关概念。同时介绍了对风险的衡量方法，同时引入风险偏好函数，是对投 资者进行投资决策的重要衡量部分，是资产配置的主观部分。 [考查重点考查重点] 风险、风险厌恶、风险厌恶函数、确定性等价、资产配置的技术部分与主 考查重点考查重点 观部分。 [知识框架知识框架] 知识框架知识框架 Investment Step 1. 确定风险资产组合→有效边界 Step 2.确定风险组合与无风险资产的比率. （CAL ）（CML ） +indifferent curve 风险与风险险厌恶风险与风险险厌恶. 风险与风险险厌恶风险与风险险厌恶 风险：不确定性 投机：为了风险溢价 赌博：为了乐趣，不要求 risk premium. 公平博弈：风险溢价为 0. 风险厌恶效用价值 U = E ( r) − 1/ 2 Aσ 2 A 0风险厌恶  A 0 风险偏好 A = 0 风险中性  *计算时收益率化为小数形式 E r = 25 % σ − 30 % or 用百分数 ( ) ( ) ( ) U = E ( r) − 0.05 Aσ 2 效用财富曲线效用财富曲线 效用财富效用财富曲线曲线 凸-风险厌恶 U w U w ( ) ( ) 不确定 确定 确定性等价（确定性等价（CE ）） 确定性等价（确定性等价（ ）） Method 1 ： * E u (w + g ) = u (w − π ) = u (CE )   Method 2.by definition 根据定义：确定性情况下的利润水平，该利润水平效用与风险情况下预期效用无差。 （期望效用=效用的期望） 效用函数 Certainty equivalent rate Risk → risk indifferent curve Averse premium Portfolio →diversification methematics 只有当U = E Ri − 0.005 Aσ 2 r 时才接受该风险投资 ( ) i f 风险厌恶，越陡越厌恶 二、风险资产与无风险资产的配置→tech 部分 CAL：σ 为资产组合标准差 c σ = yσ   c