医药：2014年行业投资策略：新医疗与大健康.pdfVIP

行业评级：增持 新医疗与大健康 ——国泰君安2014年医药行业投资策略 证券研究报告 2013年11月27 日 李秋实 （分析师） 张一甫( 分析师）：S0880513050002 邮件：liqiushi011821@ 李少思（研究助理）：S0880112070036 电话：010 徐志华（分析师）：S0880513080012 证书编号：S0880511110001 1 投资要点 行业评级:增持 “政策穿越”六大主线  反商业贿赂、医保控费、药品降价压力下，我们判断医药行业增速中枢或下滑至10-15%，但分化严重， 医药行业进入选股时代  智慧医疗、民营医院、诊断及研发外包、健康消费品、消费类医疗器械、高端创新药与政策扰动无关， 受益于消费升级，满足大健康需求 “招标周期”两大变局  招标可以说是唯一会在当期对上市公司利润产生重大影响的政策，其他众多政策的影响力基本都是长 期而平稳的  我们认为招标周期将促成行业的两大变局：品种之间的“跷跷板效应”（“单独定价”或“品类区隔 ”）；地方医政关系“大考”（招标考验医政关系，地方代理商成为优势群体） “平台型公司”必争之地  和佳股份打造以“县医院渠道”为核心的平台，为县医院提供“All-in-One”解决方案  鱼跃医疗打造以“OTC+医院双渠道”为核心的平台，通过收购成为行业整合者  海思科打造以“创新仿制药研发”为核心的平台，整合生产和销售资源 2014核心推荐  长春高新、双鹭药业、爱尔眼科、中恒集团、宝莱特 2 政策扰动将成为常态 我们判断医药行业增速中枢或下滑至10-15%，但分化严重，医药行业进入选股时代 1 反商业贿赂 2013年2月，国家税务总局发布 《关于认真做好 2013年打击发票违法犯罪活动工作的通知》 2013年7月，公安部网站公布GSK部分高管涉嫌 商业贿赂被立案侦查 2013年10月，卫计委成立反商业贿赂专项领导 小组，并将在多省启动暗访行动 2 药品降价 2012年3月，53种消化类价格调整，平均降价 17% 2012年9月，95种免疫、抗肿瘤、血液系统药品 价格调整，平均降价17% 2013年1月，400多种呼吸解热镇痛类价格调整 ，平均降价