政策预调微调在承兑中、市场仍处在较为理想的组合.PDFVIP

政策“预调微调”在承兑中、市场仍处在较为理想的组合 11 月 A 股策略报告 2011 年11 月1 日 主要观点：  欧债危机解决方案虽仍有争议，但正在改善的路径运行、危机国利率及利 差的高位未来也有望得到逐步缓和；美国经济依然处于缓慢复苏过程中。  物价确定性回落、11月份后将有望出现 CPI与 PPI的正缺口，超额货币 供应有所回升；有利于流动性的改善、对受益于上游价格回落的下游需求带来 改善机遇。 告 报 略 策 度 月  物价房价的回落、经济的下行及“稳金融”导向，构成了流动性改善的条 件。自 10月初开始的资金价格回落、管理层“预调微调”的政策言论、定向 宽松和财税改革，构成了流动性改善、信心提升的一部分。预期本轮的流动性 改善在时空维度上将好于前两轮的情形（今年 2-3月份及 6-7月份）。  三季度全部 A股归属母公司的净利润增速为 20.4%、非金融类为 13.4%、 毛利率平缓回落、符合预期，并维持非金融类全年 10%左右的增速。季报披露 后分析师对可比公司的全年业绩整体未作进一步下调反而有 3%的提升，表明 业绩下调周期的阶段性结束、自下而上的层面已反映了平稳回落的预期。  市场对于上市公司业绩的担忧将进一步让位于流动性改善、包括财政和产 业政策的预调微调的积极因素；当然，业绩的风险点伴随着自下而上业绩下调 的结束而主要归结到可能的经济失速下的系统性风险，但这有望随着“预调微 调”下的经济软着陆而有所规避。  外围相对缓和、政策“预调微调”、流动性改善，估值低位、业绩回落 但未超预期构成了市场的积极面；市场有望整体演绎震荡回升的格局。预计 市场运行区间为 2420-2700 点。操作上，依然适宜逢低介入的左侧配置逻辑。  季度策略中基于流动性改善、债市和股市回升的短时滞性的推断而看好股 市反弹并在板块选择上建议关注金融以及五大类需求稳定的“运营商+配套设 备”的板块，这多在 10月行情中有演绎、预计中期内依然值得关注。11月份 建议重点关注物价回落下的流动性持续改善以及物价回落下的CPI与PPI形成 正缺口以及预调微调下政策扶持领域的定向宽松逻辑。因此，板块选择上，重 策略组 点关注金融创新以及“稳金融”导向下的券商保险等金融板块；关注投资领 分析师：沈正阳 域有所期待且估值合理的电源设备、输配电设备等板块；关注上游原料价格 执业证书编号：S0550511010009 回落且下游需求稳定的食品加工、中药、家电、通信设备等板块；并对部分业 TEL: (021314 绩有所上调的板块给予一定的关注。 FAX: (021  11月重点关注个股：中信证券、中国平安、民生银行，东方电气、特变 Email: shenzy@nesc.cn 电工，唐人神、三全食品、江中药业，海信