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基于多因子选股策略的量化投资研究 摘要 选股问题一直是众多股市投资者极为关心的问题，选出具有投资价格的个 股进行投资，能使得投资者的财富快速增长。量化投资作为一种投资方法，运用 数学与计算机技术的手段，按照一定的规则进行投资、交易，具有可规模化、自 动化的特点。 本文设定在经济学家罗斯的量化多因子模型框架之下，利用套利定价理论 （APT）相关知识，选用回归法，以上证50指数成份股作为研究对象，对多因子 量化选股策略进行研究。研究结果表明，每股资本公积金、每股经营性现金流、 净利率、毛利率、营业利润率、资金周转率因素作为选股因子，以 2014.03.22-2014.6.20为回验期，运用该策略可以获得更高的收益。 最后，本文对上述多因子策略研究，进行总结，对研究存在的问题提出建议， 并指明研究的进一步方向。 关键词： 多因子策略 量化选股 回归法 Matlab程序 一 、研究背景 由于国内金融产品创新受限，目前量化投资对象大多集中在股指期货和股票 上，自2010年3月31 日起正式开通融资融券交易系统以来，在A股卖空需求的 促进下，融资融券规模节节攀升，已成为一支不可忽视的力量。随后2013年2 月28 日转融资试点的正式启动更是意味着全面做空A股时代的来临，可以说， 转融资的推出对量化投资者来说是一个重要的机遇，也是一个新的启程点。 量化投资，是近十几年来，业内新兴的一种投资方式。通过建立量化投资指 标体系，选用一系列数理工具及数理模型，并辅以计算机编程，量化投资对投资 者的投资决策提供支持和帮助。与传统的投资策略相比，量化投资策略更注重策 略的纪律遵守，更注重交易机会的精确判断，更注重交易机会的及时把握。因此， 量化投资策略受到投资者，尤其是机构投资者的广泛关注。 多因子模型是量化投资选股中最重要的一类模型，其基本思想就是找到某些 和收益率最相关的指标。并根据该指标，构建一个股票组合，期望该组合在未来 的一段时间跑赢或者跑输指数。如果跑赢，则可以做多该组合，同时做空期指， 赚取正向阿尔法收益；如果是跑输，则可以做多期指，融券做空该组合，赚取反 向阿尔法收益。多因子模型的关键是找到因子与收益率之间的关联性 。一般而 言，多因子选股模型有两种判断方法，一是打分法，二是回归法。 打分法就是根据各个因子的大小对股票进行打分，然后按照一定的权重加权 得到一个总分，根据总分再对股票进行筛选。回归法就是用过去的股票的收益率 对多因子进行回归，得到一个回归方程，然后再把必威体育精装版的因子值代入回归方程得 到一个对未来股票收益的预判，然后再以此为依据进行选股。 1 二、策略假设 1. 未来的行情由现在的行情决定； 2. 对于一些难以量化或者无法量化的因素不纳入研究范围； 3. 市场投资具有一致的预期，他们都是风险厌恶者，并且具有单调递增的效用 函数； 4. 资本市场是无摩擦的，即不存在交易成本、所得税等额外的费用； 5. 资本市场达到均衡时，市场上不存在套利机会，这种均衡也叫做无套利均衡。 三、符号说明 变量 含义 每股收益 x 1 每股净资产 x 2 每股未分配利润 x 3 每股资本公积