欧洲结构性改革现惰性中国外部经济环境监测.PDFVIP

CEEM| China External Environment Monitor 中国外部经济环境监 中国社会科学院世界经济与政治研究所 测 世界经济预测与政策模拟实验室 财经评论 14021 ：2014 年 10 月 8 日 刘仕国 liusg6570@ 欧洲结构性改革现惰性 欧央行货币政策再放宽，直接原因是低通胀持续时间超过预期、增长乏力和 地缘政治争端加剧；更令人担忧的是，除个别领域外，欧盟成员国经济改革力度 明显弱于2012 年。 10 月 2 日，欧央行发布新一轮宽松货币政策相关细节，这是对9 月 4 日宣 布的新一轮宽松货币政策的落实。此外，欧央行还于 9 月 4 日分别下调主要再融 资利率、隔夜贷款、存款利率 10 个基点至 0.3%、0.05%和-0.2% 。 在此次公布的细节中，其中最关键的是落实购买资产支持的证券（ABSPP ） 和圈定的债券（CBPP3 ）。ABS 须简单而透明，CB 为欧元标价，二者的资质按 欧元体系的抵押框架来认定。其中，希腊和塞浦路斯的 ABS 和 CB 此前尚无资 质作为货币政策操作的抵押品，其风险今后将专设规则来缓解。首期 ABSPP 将 于今年冬季进行，首次 CBPP3 将于本月下半月进行，两个项目至少将持续两年。 “欧元区经济又出什么事了？”欧洲经济在经历难得的一段平静之后，又开 始笼罩在阴云中。欧央行货币政策的这次新宽松，直接原因是低通胀持续时间超 过预期、增长乏力和地缘政治争端加剧。 一、全球经济 回暖，独缺欧元区 从数据上来看，欧元区陷入了低通胀和经济增长放缓的困境。今年9 月，欧 元区消费者调和价格指数（HICP ）同比上涨0.3%，连续 20 个月低于货币政策 目标值2% ，连续 12 个月不超过 1%，近 7 个月中有 6 个月不超过 0.5% 。今年第 CEEM 财经评论 二季度，欧元区 GDP 环比增速为 0，意味着2013 年第 2 季度以来的正增长势头 可能逆转。 低通胀其实是经济增长乏力的后果。 自2013 年第二季度至今年第二季度的 近五个季度，欧元区 GDP 环比增速（经季节调整）依次为 0.3%、0.1%、0.3%、 0.2%和 0 ；核心通胀（扣除能源、食品、饮料和烟草的 HICP 同比增速）前两个 季度均为 1.1%，后三个季度均为 0.8% 。 经济增长为什么乏力？主要是投资不稳定和外需下降所致。近五个季度，欧 元区投资不稳定，尚在乍暖还寒中震荡，资本总形成环比增速为-0.9%、2.2%、 -0.2%、1.4%、-1.5%，其中固定资本依次为 0.1%、0.5%、0.9%、0.2%、-0.3% ； 出口和进口双双减速，对增长的贡献下降，其中出口环比增速依次为2.3% 、0.1%、 1.4%、0.1%、0.5%，进口依次为 1.6%、1.1%、0.7%、0.8%、0.3% ；唯最终消费 逐渐回暖（经季节调整的环比增速依次为 0.1%、0.2%、0、0.3%、0.3% ），缓解 了前两驾马车减速的拖累。 部分欧元区国家投资和出口的下行波动令人忧虑，尤其令人担忧的是欧元区 第二大经济体法国，和第三大经济体意大利。 近五个季度，法国投资环比增速（经季调）依次为 0.5%、1.6%、-2% 、1.1%、 -1.6%，意大利依次为-1.2%、0.4%、-1.3%、-1.6%、0.1% ；法国出口环比增速依 次为 3.0%、-0.5%、1.4%、0.5%、0%，意大利依次为 0.7%、0.5%、1.2%、0.1%、 0.1% 。幸运的是，德国、西班牙、荷兰等国的投资和出口虽然也大幅波动，但基