_实业_金融_的产融结合模式与企_省略_于中国上市公司控股金融机构的研究_李维安.pdfVIP

2 0 1 4 年第 期 总第 期 ） “ ” 实业 金融 的产融结合模式 与企业投资效率 ——基于 国 上 市 公 司 控 股金 融 机 构 的 研 究 李 维安 马 超 东北财经大学工商管理学 院 辽宁大连 国公 司 治理研究院 天津 摘 要 本 文 以 年我 国 沪深 股非金融类上市公司 为样本 ， 考察控股金融机 构 于 业投资 率 影 研 发 ： 股 降 了 的 时 对 企 效 的 响 究 现 虽然控 金融机构 低 企业 投资不 足 但 同 增 加 了 企业 的投资过度 就 总体而 言 控股金融机构 降低 了企业 的投 资效率。 同 时 在 民 营企业 或 内部资金较少 的企业 控股金 融机构 降低企业投 资不足 的作用更强 而 当 管理者 代理 问 题较严重时 控股 金融机 构增加企业 过度投 资 的作 用 更强 。 进一 步研究 发现 伴随企业控股 权 的增大 控股金融机构增加企业投资过度 的变化 趋势更加 陡峭 而减少企业 投资 不足 的 变 化趋势则较 为平缓 。 企业控股金融机构降低 了 金融机构 对于控股企业 的 资源配 置效率 。 本 文从控股 金融机构这一崭新视角 研究企业投 资行为 拓展 了企业投资效 率理论 对 于实业 企 业如何更好 的利用产融结合模式 提髙资金 的投资效率， 具有一定 的 借鉴意义。 关键词 ： 产融结合 ； 投 资效率 融资约束 ； 代 理问题 分类号 文 献 标识码 文 章编 号 ： 一 、 引 百 投资关系企业 的发展 受到 广泛关注 ， 诸多研究表 明 资金是影 响企业投资效率的重要 因素 。 一方面诸如信息不对称等提高 了企业 的外部 融 资约 束 ， 导致企业 因 资金稀缺而投 收稿 日 期 作者简 介 ： 李维安 长 江学者特聘教授 国公司 治理研究 院 ， 东北财经大学工商管理学 院 ， ： 马 超 企业 理 士 经 工 理 ： ， 管 博 东北财 大学 商 管 学 院 感谢 国 家社 会 科学基金 重 大招 标 项 目 “ 完 善 国 有 控 股金 融 机 构 公 司 治 理 研 究 ” （ 批 准 号 ： 、 国 家 自 然科 学基金青 年项 目 “ 企业 网络 视角 下 的公 司 治 理： 基 于连锁 董事 的研究 ” （ 批 准 号 、 国家社会科学基金青年项 目 “ 转轨经济背景下 的媒体治理 与投 资者保护 的理论与 实证研 究 ” 批准号 ： 、 国家社会科学基金青年项 目 “转 轨经济背景 下 国有企业党组 织在 公司 治理 上 ” 的效应 研究 （批 准号 的 资助 。 感谢匿名 审稿人 的建设性意见。 当然 ， 文责 自 负 。 n o 令 知 辦 笟 总第 期 资不足 （ ； 另一方面企业代理 问题造成管理者对资金 的滥用 导致 投 资过度 。 当 前 ， 信贷 资金仍 然 是我 国企业 重要 外部 资金