投资学：对化学药品制剂类行业分析.docx

化学药品制剂类行业概述1.1医药行业概述作为与人民生活息息相关的行业，医药行业的发展受人口基数、国民经济水平、生活环境、人民健康观念、人口年龄结构、国家产业政策的综合影响。而我们国家的现状是，国内生产总值稳定增长，预计在2020年，中国有望成为世界上最大的经济体。中国的人口数量超过13亿，且人口结构已经出现如下特点：规模庞大，正显现出老龄化的趋势。并由越来越多的人因为日渐丰富和西化的生活方式而受慢性疾病的困扰。根据数据显示，2000年至2010年，我国人均卫生费用从362元每年快速增长到1440.2元每年，增幅高达297.87%，但同时应注意到，我国人均卫生费用绝对金额仍然偏低，未来的增长潜力巨大。图一：2000——2010年我国人均卫生费用变化数据来源：《2010年我国卫生事业发展公报》而我国的医药工业在此期间，也得到了很大的提高。我国的医药工业总产值，从2000年的1834亿元到2009年的10048亿元，年复合增长率达到20.80%。即使在宏观经济遭受金融危机的严重冲击的2009年，仍保持了19.90%的增长率。图二：2000——2009年医药工业总产值及增幅数据来源：SFDA南方医药经济研究所1.2化学药品制剂类概述我国的化学药品制剂类，按疗效和药理作用可分为24个大类，如：抗感染类，消化系统类等等。而按创新程度分类，可分为新药和仿制药。我国的化学药物制剂从解放初的“一穷二白”的基础上发展起来，在改革开放以后发展迅速。到目前为止，我国化学制剂行业产量，以基本能满足国内需求。在我国经济持续增长的大环境下，随着国家各项保障措施的不断出台和人民健康意识的提高，我国化学药物制剂的市场容量快速提高。我国化学药物制剂抓住发展机遇，整个行业呈现出高速发展的态势，稳定增长的国内需求给化学药物制剂行业提供了良好的环境。图三：2000——2009年化学药物制剂行业工业总产值及增幅（单位：亿元）数据来源：SFDA南方医药经济研究所图四：医药行业盈利能力变动趋势数据来源：中国国际金融有限公司1.3化学药品制剂行业周期性、区域性和季节性特征医药行业的发展不可避免的收到国民经济发展情况的影响，但药品的使用事关生命、健康，需求刚性较强，不存在明显的周期性变化。因此该行业不存在明显的周期性变化。但与国际相比，全球的制药行业始终高于国民的发展速度，我国的医药行业还处于生命周期的成长期。同时，该行业没有明显的区域性和季节性特征。但由于某些疾病的发生于气候条件变化密切相关，而且不同地区的经济发达程度、环境状况、医疗水平存在差异，因此不同地区、不同季节的疾病谱和用药结构存在一定的差异，从而产生了一定的季节性或区域性。化学药品制剂类行业敏感性分析2.1销售价格敏感性分析由于药品是我们日常生活中的必须品，对于整体行业来说，人们对于药品的销售价格敏感性并不大。但是由于我国目前各类药品的竞争较为激烈，所以行业间的替代品较多，从这一个角度来说，人们对某一企业的药品的销售价格敏感性较高。2.2财务杠杆分析对于药品制剂类的行业，我们选取了具有代表性的几只个股进行分析，其中包括人福医药、科伦药业、恩华药业等。其中人福医药的资产负债率在48.75%，现代制药的资产负债率在43.94%，恩华药业的资产负债率在46.59%。整个行业的负债水平在40%——50%之间，相比较于国际公认的较为合适的资产负债率60%仍相差的较远。因此该行业的负债水平均不高，因此从财务杠杆分析，化学药品制剂类的行业敏感度并不高。表一：2013——2014年全国化学药品制剂类行业资产负债率（单位：%）2013年06月2013年08月2013年09月2013年10月2013年11月46.309846.471746.267246.457646.2589数据来源：中宏产业数据库2.3操作杠杆分析公司的操作杠杆即为固定成本与变动成本的比值。而化学药品制剂类作为制造业的一个分支，根据实证数据显示，行业的平均经营杠杆系数较低。也从另一个角度说明了该行业的敏感度并不高。表二：2001——2003年行业经营杠杆系数资料来源：杨淑慧 《沪深上市公司经营杠杆实证研究》 总的来说，化学药品制剂类行业的敏感度并不高，整个行业对于价格、利率已经整个大的宏观经济形势并没有太大的敏感度，这也与医药行业本身是人民必需品有较大的关系。化学药品制剂类行业定性分析3.1行业进入、退出壁垒分析3.1.1行业准入壁垒 化学药品制剂类行业是高技术、高风险、高投入的产业，同时也是特许经营行业。我国对医药产品生产和销售实行许可证制度，只有取得《药品生产许可证》、特定药品的药品批准证书并符合GMP管理规范的企业，才能生产经批准的医药产品；取得《药品经营许可证》并符合GSP管理规范的企业才能销售经批准的医药产品。因此，化学药品