信用评级改革的新路线–.pdfVIP

信用评级改革的新路线– 观念架构及阶段性成果 段锦泉 新加坡国立大学 （2015年10月） 段锦泉(Oct 2015） 信用评级改革的新路线– 观念架构及阶段性成果 纲要 • 信评的 “公共产品”观 • 信用研究行动计划的设计理念 • 信用研究行动计划的阶段性成果 • 大数据库到智能数据平台 • 信用研究行动计划的各种应用 段锦泉(Oct 2015） 信用评级改革的新路线– 观念架构及阶段性成果 信评的“公共产品”观 • 信用评级可以分为“买方”和“卖方”。 • “买方”信评是基于用户付费的模式，“卖方” 信评则是以发行者付费为原则。 • 新闻中经常出现的信评机构，如穆迪、标准普尔 及惠誉属 “卖方”信评机构。 • “卖方”信评需要广泛传布，但“买方”信评具 专属性，传布必须设限以避免搭便车。 • 2008-09年全球的金融危机，证明“卖方”信评受 到操纵，信评的品质也不可靠。 段锦泉(Oct 2015） 信用评级改革的新路线– 观念架构及阶段性成果 信评的“公共产品”观 (续) 卖方信评的使用 • 商业惯例 –靠双方能接受的信用评级决定是否需要抵押品。 –用信评等级/得分决定放贷。 • 金融监管体系中的半官方角色 –利用信评为养老金及货币市场基金确定符合资格的 债券。 –依赖信评决定银行持有信用产品所需的资本适足率 。 段锦泉(Oct 2015） 信用评级改革的新路线– 观念架构及阶段性成果 信评的“公共产品”观 (续) • “卖方”信评产生的问题并不令人惊讶，因为结 构上存有内在性的道德风险 （债券发行人支付信 评机构来推销其债券）。 • 评级选购长期以来一直被视为行业惯例，显然对 信用评级机构造成足够的压力，造成评级的夸大 不实。 • “卖方”信评机构不能让其评级方法太透明，因 为这会限制它们在评级上的灵活性。 段锦泉(Oct 2015） 信用评级改革的新路线– 观念架构及阶段性成果 信评的“公共产品”观 (续) • “卖方”信评业的历史较短，始于20世纪70年代 。随着快速复印机的到来，“买方”信评机构， 如穆迪开始改变其商业模式，以应对新技术造成 的影响 (Randhawa 2011, Global Credit Review) 。 • CFA在全球金融危机后，进行的2008年问卷调查 ，结果显示在其收回的1946份问卷，11%的受访者 声称,曾亲眼目睹外部压力带来的信评改变。 段锦泉(Oct 2015） 信用评级改革的新路线– 观念架构及阶段性成果 信评的“公共产品”观 (续) 不同的信评公司的评级无法相比，就算母公司和子公司对同 一企业的评级也是如此。标普和它的子公司中华信评 (Taiwan Ratings)即是一例。 段锦泉(Oct 2015） 信用评级改革的新路线– 观念架构及阶段性成果 信评的“公共产品”观 (续) 雷曼兄弟2008年9月15日破产前的信评和RMI的违约概率 Taken from Figure 2 in “A Lead-Lag Investigation of RMI PD and CRA Ratings,” Global Credit Review 2, 2012. 段锦泉(Oct 2