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策略专题研究 2012 年 7 月 17 日   什么宏观变量对Ａ股最重要？ 核心要点： 对于纷繁复杂的经济，各种各样的宏观指标作为度量器受到重视。 分析师 然而对于投资者而言，最根本的意义并不在于经济本身，股票价格 才是真正具有意义的东西。那么能否跨过中间体，直接将宏观指标 孙建波 博士 与股票价格联系起来呢？什么宏观指标的变动会对 A 股产生最大 首席策略分析师 最直接的冲击呢？ ：（8610 ：sunjianbo@ 从逻辑和数据角度，我们认为 7 个宏观变量对观察 A 股作用最大。 执业证书编号：S0130511040002 分别为 PMI 、先行指数、M2 同比、M2 同比-M1 同比、CRB 现货 工业原料、CPI 同比、工业增加值同比及房地产投资累计同比。 秦晓斌 不同时期领先指标间的领先与滞后关系不同。2005-2008 年，PMI 策略主管 是领先性最强的指标，2009 年至今则变成 M2 。由于先行指数公布 ：（8610 ）6656 8746 时间较为滞后，未来最具观测价值及最具领先性的指标依然为 M2 ：qinxiaobin@ 和 PMI 。 执业证书编号：S0130511030001 经济周期各阶段对 A 股最关键的指标各不相同。（1 ）Recovery 阶 段：M2CPIREIIPCRB ，起最主要作用的为 M2 、CPI ；（2 ） 特此鸣谢 Expansion 阶段：M2-M1CRBLIM2 ，起最主要作用的为M2-M1 、 CRB、LI；（3 ）Slowdown 阶段：CRBLIM2M2-M1 ，起主要作 王维诚 博士 策略研究员 用的为 CRB、LI；（4 ）Contraction 阶段：CRBCPILI ，起主要作 ：（8621 ）2025 7809 用的为 CRB、CPI。 ：wangweicheng@ 根据主成分分析法我们将对 A 股最为重要的 7 个宏观变量合成出 最关键的 3 个主成分。进而将 3 个主成分与沪深 300 指数回归，最 姚玭 策略研究助理 终构造出 CMI 综合经济指数。经检验，CMI 指数与沪深 300 走势 ：（8621 ）2025 2607 基本吻合，且稳定领先 GDP。可以作为预判经济、印证 A 股走势 ：yaopin@ 的重要指标。 对本报告的编制提供信息 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明