宏观经济政策对中国保险业影响的实证研究.doc

宏观经济政策对中国保险业影响的实证研究 作者简介：袁卫东（1983-），现供职于中国民生银行； 刘玉焕（1982-），南开大学经济学院风险管理与保险系在读博士研究生。 保险业经营受内外部环境因素的影响，外部经营环境除市场竞争和文化环境外，宏观经济因素对保险市场影响重大。保险业面临的宏观环境主要包括货币政策、汇率政策、中央支持三农的政策和会计准则等。本文利用邹检验、回归分析、趋势分析等方法，实证了利率、汇率走势和会计准则对保险业的影响，为保险业应对宏观政策提出建设性意见。 一、利率和汇率变化对保险业的影响 （一）利率变化对寿险业的影响 本文选取占市场份额较大的中国人寿、太保人寿、平安人寿、新华人寿、泰康人寿、太平人寿、生命人寿几大寿险公司的季度保费总收入，研究我国寿险业保费收入与利率变动趋势关系。图1显示了2008—2011年我国主要寿险公司保费总收入与同期利率变动趋势，其每年第1季度的保费收入较高，这与寿险公司的“开门红”习惯有关，除掉这几个突变点之外，利率变动趋势与寿险保费收入变化基本上呈反向关系，因为寿险业务的金融性、理财性日益浓厚，发展受资本市场影响较大。 图1：2008—2011年主要寿险公司保费收入与利率变动趋势 目前我国保险消费较为不成熟，新型寿险占比过高，偏离了保险的本质功能。在货币政策紧缩时期，银行理财产品和基金较为走俏，寿险则备受冷落，保费收入下滑。从图1可看出，2010年下半年以来，随着央行不断加息，寿险保费收入处于下滑趋势。因为储蓄型、投资型产品对储蓄具有较强的替代性，货币政策的变化直接影响寿险保费的增长速度，随着存款利率的上升，寿险产品“销售难”现象加剧。而在宽松货币政策条件下，理财工具和基金的收益下降，居民会更多考虑购买保险，银行为增加中间业务收入也乐意代售保险产品。利率趋势保持稳定时期，寿险保费收入亦比较稳定。 自保险业恢复以来，我国寿险产品预定利率以银行利率为主要参照物。1996—1999年间，央行连续7次下调银行存款利率，对寿险公司的经营产生巨大影响。1999年6月10日，保监会发出《关于调整寿险保单预定利息率的紧急通知》，规定寿险保单预定利率不得超过年复利2.5%，并不得附加利差返还条款。自此之后，传统寿险费率处于严格管理阶段。预订利率的降低减少了产生利差损的可能性，但市场价格机制未能有效发挥作用，使传统寿险的保费水平居高不下，销售难度增大，催生了新型寿险的产生，加剧了寿险业务结构的畸形态势。目前分红险的分红水平、结算利率已超过了定价利率限制，某种意义上已实现了市场化，这也是分红险成为市场销售主力的原因。2010年，产寿险都出现了费率市场化改革的信号，当年7月，保监会下发《关于人身保费预订利率有关事项的通知（征求意见稿）》，决定放开传统人身保险预订利率，由保险公司按审慎原则自行决定。尽管上述规定处于公开征求意见阶段，但市场观点几近一致，即上限为2.5%的国内寿险预订利率应该成为历史，传统寿险预订利率市场化开始走上“破冰”之旅。在产险领域，商业车险定价机制改革试点正在积极推进。产寿险费率市场化改革必将促进价格竞争，提高消费者的福利，并提升保险市场的经营效率。 （二）汇率走势对保险业的影响 随着国寿、人保、平安集团在境外上市，以及太保在A股和H股上市，保险业外汇资产的规模不断扩大。截至2011年12月，整个保险业持有300多亿美元的外币资产，约占我国保险业总资产的5%。自2005年汇改以来，人民币对美元汇率总体呈长期单边上扬态势。一方面加剧了资本流入，导致货币供应增速过快，通胀压力加大。另一方面，也使上市保险公司尤其是在境外上市保险公司面临的汇率风险不断增高。 1、人民币升值对保险业的负面影响——以上市保险公司为例。 （1）对营业收入和净利润的影响。自2007年采用新会计准则以来，我国开始重视国际保险业务，将“汇兑损益”作为营业收入的一项重要内容。同时，财政部对保险业利润表的构成也进行了调整，将“汇兑损益”纳入“营业收入”项目进行核算。图2显示了国寿、太保、平安和人保财险自2005年汇改以来至2011年间每年都有汇兑损失，2009年因人民币汇率走势平稳，汇兑损失较小，其余年份较高。 图2：国寿、太保、平安、人保财险2005—2011年汇兑损失变迁趋势 （单位：百万元） 数据来源：国寿、太保、平安、人保财险历年年报。 为更有利地阐述人民币升值对保险公司经营成果的影响，可通过计算“汇兑损失占净利润之比”这一指标加以说明。如表1所示，国寿、太保、平安和人保财险从2008—2011年上半年间，“汇兑损失占净利润之比”的波动幅度较大，汇兑损失对净利润具有侵蚀作用，对保险公司的经营成果会构成影响。 表1：国寿、太保、平安、人保财险2005—2011