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第五章 投资决策财务分析评价 第一节、现金流量及其估计 第二节、货币的时间价值 第三节、投资项目财务评价 第一节、现金流量及其估计 第二节 货币时间价值的计算 计算复利制下的本利和就是求复利终值。已知本金50万元，年利率9%，贷款期限为3年。 P＝50,i＝9%,n＝3,求FV=? FV=50×(1+9%)3 查利率为9%、期限为3的复利终值系数，得到的复利终值系数为1.295。 　 FV=50×1.295=64.75（万元） 通过计算可知，三年后应偿还的本利和为64.75万元 例：某企业准备在４年后投资280万元建一条生产线，现在拟存入银行一笔钱，4年后连本带利恰好能取出280万元，银行年利息率5%,每年计一次复利。要求计算现在需一次存入银行的本金。 求复利现值，已知：Fn＝280，i=5%，n=4，求P=? 查利息率5%，4期的复利现值系数为0.8227。 P＝280×0.8227＝230.36(万元) 现在应一次存入银行的本金为230.36万元。 第三节、投资项目财务评价 一、投资项目财务评价的主要方法 1、净现值法 净现值是指项目计算期内各年现金净流量的现值和与投资现值之间的差额，它以现金流量的形式反映投资所得与投资的关系：当净现值大于零时，意味着投资所得大于投资，该项目具有可取性；当净现值小于零时，意味着投资所得小于投资，该项目则不具有可取性。 1）年现金净流入量不相等 净现值=?（各年的现金净流入量? 各年的现值系数）— 投资额 2）年现金净流入量相等 净现值= 年现金净流入量?年金现值系数 — 投资额 例：某企业购入设备一台，价值50000元，可使用5年，无残值，采用直线法计提折旧。折现率为10% （1）若投资后的年现金净流入量依照年份先后分别为15000元、17000元、18000元、16000元和15000元； （2）若使用该设备生产出来的产品年销售收入26000元，变动成本总额为6000元，固定成本总额 为12000元（包括折旧）。 分别计算这两种情况下的净现值。 优点：一是考虑了资金时间价值，增强了投资经济性的评价；二是考虑了项目计算期的全部净现金流量，体现了流动性与收益性的统一；三是考虑了投资风险性，因为折现率的大小与风险大小有关，风险越大，折现率就越高。 缺点：该指标不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平；只能判断项目是否可行，不能在项目之间进行比较与选择。 2、内部报酬率法 计算方法： 决策规则 (1)根据项目计算期现金流量的分布情况判断采用何种方法计算内部收益率： 如果某一投资项目的投资是在投资起点一次投入、而且经营期各年现金流量相等(即表现为典型的后付年金) ，此时可以先采用年金法确定内部收益率的估值范围，再采用插值法确定内部收益率。 如果某一投资项目的现金流量的分布情况不能同时满足上述两个条件时，可先采用测试法确定内部收益率的估值范围，再采用插值法确定内部收益率。 (2) 采用年金法及插值法具体确定内部收益率时，由于知道投资额(即现值) 、年金(即各年相等的现金流量) 、计息期三个要素，因而：首先可以按年金现值的计算公式求年金现值系数，然后查表确定内部收益率的估值范围，最后采用插值法确定内部收益率。 (3) 采用测试法及插值法确定内部收益率时，由于各年现金流量不等，因此： ①首先应设定一个折现率i1，再按该折现率将项目计算期的现金流量折为现值，计算净现值NPV1； ②如果NPV10，说明设定的折现率i1小于该项目的内部收益率，此时应提高折现率(设定为i2) ，并按i2重新将项目计算期的现金流量折为现值，计算净现值NPV2；如果NPV10，说明设定的折现率i1大于该项目的内部收益率，此时应降低折现率(设定为i2) ，并按i2重新将项目计算期的现金流量折为现值，计算净现值NPV2； ③如果此时NPV2与NPV1的计算结果相反，即出现净现值一正一负的情况，测试即告完成，因为零介于正负之间(能够使投资项目净现值等于零时的折现率才是内部收益率)；但如果此时NPV2与NPV1的计算结果相同，即没有出现净现值一正一负的情况，测试还将重复进行②的工作，直至出现净现值一正一负