第五章 资金成本及现金流量.pptVIP

第五章 资金成本和现金流量 第一节 资本成本 第二节 现金流量 第一节 资本成本 （二）资本成本的性质 1.资本成本是资金使用者向资金所有者和中介人支付的占用费和筹资费。 2.资本成本既具有一般产品成本的基本属性，又有不同于一般产品成本的某些特征。 3.资本成本同资金时间价值既有联系，又有区别。 （三）资本成本的意义 1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。 2.资本成本是评价投资项目、进行投资决策的标准。 3.资本成本可以作为衡量企业经营业绩的基准。 二、个别资本成本 （一）债务成本 债务成本主要有长期借款成本和债券成本。 1．长期借款成本 例1：某企业长期借款300万元，利率10％，借款期限5年，每年付息一次，到期一次还本，所得税率33％。 Kl=10%?(1-33%)= 6.7% 例2：某企业取得3年期长期借款100万，年利率为12%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为1%，企业所得税税率为30%，则资金成本为多少？ 12%×(1-30%) KI=———————— ＝ 8.48% 1 - 1% 2．债券成本 债券成本中的筹资费用一般较高，应予考虑。债券的筹资额应按具体发行价格计算。 计算公式为： 10%×(1-33%) Kb=———————— ＝ 6.84% 1-2% 例4：某企业发行长期债券400万元，筹资费用率2%，债券票面利率6%，税率30%，债券的资金成本为多少？ 400×6%×(1-30%) Kb=———————— ＝ 4.29% 400×（1-2%） （二）权益成本 权益成本的计算方法不同于债务成本。另外，各种权益形式的权利责任不同，计算方法也不同。 １、股利增长模型　　　 例5：企业以平价发行优先股300万元，年股利率10%，每年支付一次，筹资费率2％。 例6：某企业发行优先股股票200万元，筹资费用率4%，年股利率为8%，资金成本为多少？ （３）留存收益成本： 留存收益成本的计算与普通股基本相同，但不考虑筹资费用。 其一：股利增长模型 D1 K r = —— + G Ps 其二：资本资产定价模型 Kr=Rf+β(Rm-Rf) 例10：假设市场无风险报酬率为10%，平均风险股票必要报酬率为15%，某公司的普通股β值为1.5，留存收益的成本为： K=10%+1.5（15%-10%）=17.5% 总结：一般情况下，各融资方式的资本成本由小到大依次为：国库券、银行借款、抵押债券、信用债券、优先股、普通股等。 三、综合资本成本 综合资本成本是指企业全部长期资本的总成本，通常是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的，故亦称加权平均资本成本。计算公式如下： 例：某企业共有资金100万元，其中：债券40万元，优先股10万元，普通股40万元，留存收益10万元，各种资金成本分别为：5%、10%、15%、14%，计算综合资金成本率。 例：某企业计划年初的资金结构如下： 该企业普通股股票面值200元/每，今年期望股息为20元/股，预计以后每年股息增加5%，该企业所得税税率33%，另假定各种证券均无筹资费。该企业现拟增资400万元，有以下两个方案可供选择： 甲：发行长期债券400万元，年利率10%，普通股股息增加到25元/股，以后每年可增加6%，但由于增大风险，普通股市价跌到160元/股； 乙：发行长期债券200万元，年利率10%，另发行普通股200万元，普通股股息增加到25元/股，以后每年可增加6%，由于企业信誉提高，普通股市价上升到250元/股，问企业应选哪种方案？ 第一节 资本成本 四、边际资本成本 边际资本成本是企业追加筹措资本的成本。 　　边际资本成本规划步骤如下： ⒈确定目标资本结构 ⒉确定各种资本的成本 ⒊计算筹资总额分界点 筹资总额突破点=第I种筹资方式的成本分界点/目标资金结构中第I种筹资方式所占的比重 4.计算边际资本成本 一、现金流量 (一)现金流量的概念 现金流量是指与长期投资决策有关的现金流入和流出的数量。 几点重要假设 （1） 时点