外汇经济风险管理.PPTVIP

Management of Economic Exposure Chapter Objectives: This chapter provides a way to measure economic exposure, discusses its determinants, and presents methods for managing and hedging economic exposure. 9 9 Chapter Outline How to Measure Economic Exposure Operating Exposure: Definition An Illustration of Operating Exposure Determinants of Operating Exposure Managing Operating Exposure Chapter Outline How to Measure Economic Exposure Operating Exposure: Definition An Illustration of Operating Exposure Determinants of Operating Exposure Managing Operating Exposure Economic Exposure Economic exposure is the sensitivity of the future home currency value of the firm’s assets and liabilities and the firm’s operating cash flow to random changes in exchange rates. 经济风险又称为经营风险，是指由于意料之外的外汇汇率变化而导致企业产品成本、价格等发生变化,从而导致企业在一定期间内收益或现金流量减少的一种潜在损失。 经济风险的案例 案例一：墨西哥比索连续两周持续下滑，除外汇交易和投资商外，还有很多美国人亦为之心痛不已。 福特汽车公司说比索事件会减少它下年对墨西哥的出口增长。1994年，福特进入墨西哥的汽车是27，000－28，000辆，比1992年增加了几百辆。本以为在“北美自由贸易协定”的帮助下销售量会翻一番，但是，福特汽车“以比索计量的成本已急剧上升”。虽然墨西哥工厂以美元计价的工资降低，但公司的发言人说不会对公司盈利有太大的帮助，因为墨西哥大部分用于组装汽车的零部件是在美国生产的。 结论：汇率变化会影响从事国际贸易的企业。 案例二：一家美国自行车制造商，其原材料仅来自国内，仅在美国市场出售且财务报表上无应收或应付的外汇。这家看似纯粹的美国国内企业如果与进口商（例如，一家来自中国台湾的自行车制造商）竞争，就会有外汇风险。若台币对美元贬值，这很可能导致中国台湾制造商以更低的美元价格出售台湾自行车，从而提高它们在美国的销售量，打击美国制造商。 结论：汇率的变化还影响单纯从事国内贸易的企业。 案例三：据在香港交易所上市的南方航空公司、东方航空公司公布的中报显示，尽管2004年上半年经营收入大幅上升，但由于其在融资租赁飞机方面产生的负债主要是美元和日元，而今年上半年日元对美元的汇率大升，直接导致日元对人民币上升了约10%，结果使其净利润大幅下降30%以上。香港的分析师认为，两家航空公司的外汇汇兑损失总共约达1.58亿元。 结论：前两个例子说明汇率变化通过影响企业的竞争地位而影响其现金流，进而应相企业的收益。第三个例子说明汇率变化通过影响企业资产负债的本币价值而影响其现金流，甚至关乎企业的生死存亡。因此企业来说如何规避汇率变化带来的经济风险是一个很值得思考的问题。 See exhibit 9.2 How to Measure Economic Exposure There exist statistical measurements of sensitivity. If a U.S. MNC were to run a regression on the dollar value (P) of its British assets on the dollar pound exchange rate, S($/￡), the regression would be of the form: Where a is the regression constant and e is the random error term with mean zero. The regression coef