一季度迎来开门红供给侧改革要从存量向增量转型-诺亚财富.PDF

一季度迎来开门红，供给侧改革要从存量向增量转型 诺亚研究 金海年 齐雯 滕娇 导读： 进入 2017 年经济开局一片靓丽之姿 ，1 季度 GDP 同比增长6.9%、创一年半以来新高 ；三大 产业（同比分别为 3%、6.4%、7.7% ）总体向好、结构持续优化；主要经济指标基本呈现积极态势， 整体上延续了去年 4 季度以来的稳中有进、稳中向好的趋势。 核心观点：  当前我国经济的挑战是什么如何解决？--从存量到增量：长期来看，我国经济面临四大挑战（如何稳 中求进、环境污染和资源稀缺、城镇化进程放缓和反全球化浪潮），增加科技、资本、资源和商业模 式的创新供给是未来增量供给侧改革的重点。供给侧改革需从存量问题扩展到增量问题，挖掘短期动 力和长期动力是关键。  一季度宏观经济运行如何 ？今年一季度开门红，说明我国经济有一定的稳定的基础，符合今年稳中 求进的计划，但又不能过度乐观，因为 6.9 的数字里的支撑因素，是可持续的，例如消费增速的上涨， 外需回暖下贸易的改善。但也有一些阶段性的短期因素，如 PPI 和房地产投资增速的快速上涨。所以 二季度非常重要。  投资展望：海外经济环境利于风险资产、政治风险使得黄金石油等保值资产尚有空间；利率中 枢走高、地产调控升级，国内债市、地产投资需谨慎。 正文： 首先，17 年一季度，工业生产持续较高增速 ，同时三驾马车蓄势发力，投资增速 （同比9.2% ）稳中有 升 ，进出口 （同比21.8% ）超预期回暖。其次，国内外价格较为稳定，工业出厂价格一路达年内高点、 消费物价位于黄金区间 ，外汇储备重回3 万亿大关，人民币兑美元稳中有升。此外，两会明朗全年目标 ， 一带一路持续带动，供给侧改革持续 ，以及国改纵深进行，都为一季度经济企稳向好注入动力并且长期 驱动。特别地，4 月初雄安新区规划的千年大计出炉，更是为市场注入一剂强心剂。我们预计全年经济 较为稳定，但是不能过度乐观，经济的可持续性要继续关注二季度。 与此同时，当前我国经济面临四个方面的挑战，寻求行之有效的解决方案是宏观经济的核心问题。第一 个挑战是经济如何稳中求进。由于去年同期相对基数比较低，建议看一下第二季度的数据再做判断。第 二个挑战是环境污染和资源稀缺性的问题。第三个挑战是城镇化进程的挑战。第四个挑战是全球化的挑 战，尤其是贸易保护主义的回头和人民币国际化的问题，以及经济金融本身的危机和政治风险、地缘风 险所带来的双重矛盾。 一张表看懂 Q1 经济 ：主要经济指标同比增速（% ） 季度同比 2016 Q1 2016 Q2 2016 Q3 2016 Q4 2017 Q1 趋势 GDP （当季） 6.7 6.7 6.7 6.8 6.9 ↑ 第一产业 （当季） 2.9 3.1 4 2.9 3 ↑ 第二产业 （当季） 5.9 6.3 6.1 6.1 6.4 ↑ 第三产业 （当季） 7.6 7.5 7.6 8.3 7.7 ↓ 规模以上工业增加值 （累计） 5.8 6 6 6 6.8 ↑ 社消总额 （累计） 10.3 10.3 10.4 10.4 10 ↓ 固定资产投资 （累计） 10.7 9 8.2 8.1 9.2 ↑ 出口 （累计） -4.2 -2.1 -1.6 -2 14.8 ↑ 进口 （累计） -8.2 -4.7 -2.3 0.6 31.1 ↑ M2 （当季 ） 13.6 12.1 11 11.4