从半年报看实体经济隐忧.docVIP

从半年报看实体经济隐忧如果说股市是宏观经济的晴雨表，那么上市公司的业绩报表就是分析实体经济的最好指标。如果通看2011年上市公司半年报数据，则不难发现实体经济中存在的隐忧。 “高成长”只是噱头 一直被视为非线性增长的中小板、创业板业绩增速低于主板市场。据统计，创业板257家公司实现净利润90.28亿元，同比增长23.4%；中小板607家公司实现净利润478.42亿元，同比增长18.06%；而1284家主板公司合计实现净利润8636.2亿元，同比增幅为24.18%。这些数据有力地证明创业板和中小板企业其实不过如此，高成长仅仅只是发行的噱头，是有水分的，二级市场不应该过度追捧、炒作创业板和中小板。 据笔者观察，那些标榜高成长性的创业板、中小板公司以及那些在上市前夕呈现高速增长的公司，实际上大部分有业绩包装的成分，一旦完成了上市圈钱就开始回归真实，才导致上市公司业绩出现了巨大的滑坡。如果上市公司报表中出现研发费用、管理费用、销售费用和一些非正常的费用突然大幅飙升时，很有可能是上市公司在摊销IPO的隐性开支，或者是控股股东在进行财务腾挪。 实体经济被“高利贷”化 上市公司纷纷卷入了“高利贷”，实体经济面临信用危机。 据统计，截至8月31日，沪深两市有关上市公司发布委托贷款的公告共117份，涉及64家上市公司，累计贷款额度达169.35亿元，同比增长38.2%。其中，委托贷款放贷的年利率最低为12%，最高达24.5%。这与3.5%年利率的银行存款利息相比，显然上市公司会选择委托贷款和各种理财产品，因为逐利是每个经济人的本性，其实这并不可怕，可怕的是一些上市公司将发展主业的资金投入委托贷款和高利拆借，从公布的半年报数据来看，一些上市公司来自委托贷款的收益甚至超过了主业。 目前公布的这些委托贷款数据在笔者看来仅仅只是冰山一角，很多参与民间高利拆借的上市公司并未公布“超过基准贷款利率4倍”的拆借资金，因为有关法规不允许民间借贷利率超过银行同类贷款利率的四倍。但从一些媒体对民间借贷公司的调查发现，很多公司的拆借利息都超过了这个限制，而参与地下资金拆借的上市公司不在少数。另外，从一些举债的上市公司利息支出来看，有些上市公司的拆借成本和利息支出均超过了合法年利率26.24%的上限（一年期基准贷款利率6.56%×4的结果），因此参与“高利贷”的上市公司和资金数量绝对不在少数。 上市公司切勿贪恋高利拆借，如果最后的借款者还不上钱，一切高利息承诺都没有意义。同时，证券监管部门要提高监管能力，加大对上市公司募集资金、闲置资金的监管，防止实体经济陷入信用危机。 银行股走势与业绩冰火两重天 出人意料的是，在宏观紧缩的政策环境下银行竟然成为最赚钱的上市公司，企业却陷入了“资金荒”，银行股成了人见人怕的烫手山芋。 如果按照正常的逻辑分析，宏观紧缩、地方融资平台贷款、房地产贷款、提高监管指标等一定会影响商业银行的盈利，但实际结果却是赚的钵满盆溢。从披露的半年报来看，中、农、工、建四大行净利润总计3393.65亿元，日均赚18.85亿元，大大高于去年日均13.68亿元的盈利能力。四大行的业绩增速均高于非金融类企业，也远远高于GDP的增速，显然超出很多人的预期。 目前中国银行业的市盈率和估值应该算是全球上市银行里面最低的，甚至比其在香港的H股价格还低很多，银行股A/H价格普遍倒挂。显然，内地投资者低估了银行股，对中国的银行经营太悲观了，内地投资者对银行股都是“用脚投票”。如果目前内地投资者继续低估银行股，一旦RQFII进来后，境外投资者肯定会来买相对比较便宜的银行股，底部又会被他们拿走，而且任何一个股票的超低估值都是在人们情绪过度悲观时出现。因此在我看来目前的银行股就处于价值洼地。 其实，投资者对银行股不买账的主要原因是上市银行融资太频繁，一旦监管指标一提高，银行资本金不足时，上市银行就开始把手伸向了股民，此起彼伏的伸手让投资者极为反感，从而丧失了对银行股的信心。要想改变目前银行股在二级市场的窘境，银行得适当减少在股市的再融资，尽量拓展债券融资和向大股东定向增发。不然会让悲观的市场雪上加霜，反而会进一步看空银行股。 银行被“圈养”现象越来越严重 以往的经验是商业银行贷款越多盈利越多，于是很多银行冲刺贷款规模。但让人纳闷的是，目前很多企业纷纷陷入了“资金荒”，商业银行的新增贷款并未大幅增加，但商业银行的盈利却大幅增加了，而且成为中国最赚钱的上市公司。实际上，宏观紧缩政策变相推高了实际贷款利率，贷款规模管制造成的“稀缺现象”进一步扩大了商业银行的息差，虽然贷款量没有增加多少，但利息收入却大幅增加了。实际贷款利率普遍上浮，银行利润没有受到大的影响，但净息差增长对实体经济是不利的，会让