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中国货币流通速度微观模型构建及其实证检验内容摘要：我国货币流通速度一直以来呈下降趋势，影响了宏观经济政策的有效性。本文从微观主体的货币需求角度研究宏观货币流速的变化，分析货币流速下降的实质原因，从微观视角建立中国转型期货币流通速度模型，实证检验影响货币流速下降的因素。并提出应通过深化完善金融制度，强化金融创新，实行利率市场化等措施来改变我国货币流通速度下降的趋势，并使其维持在合适水平。 关键词：货币 流通速度 微观模型 相关研究概述 我国货币流通速度自改革以来一直呈下降趋势，即所谓的“超额货币供给”现象。这一现象的存在，长期为各方所关注，到底是什么原因导致这一有悖于传统宏观经济理论的现象发生，对此争论十分激烈，观点不一而足。 价格指数偏低化假说认为，改革以来超额货币供给的存在及货币流通速度的下降是由于中国官方物价指数偏高，如果用“真实”的通货膨胀率计算，就不会出现货币流通速度下降这一现象。 地下经济说认为，由于地下经济的存在，我国的GDP被低估，实际的GDP/M并没有那么低。因此中国实际并不存在超额货币供给、货币流通速度下降这一现象，所谓的超额货币供给被地下经济吸收了。 易纲（1996）认为货币供给增长不仅满足经济增长的需要，还要满足货币化的需要。因此实际的货币流通速度下降并不像Y/M表现出的那么大。他还进一步提出了金融资产单一化来解释中国货币流通速度下降的原因，认为中国货币流通速度下降不仅是货币化的结果，还在于我国资本市场发展严重滞后，资产结构单一所致。 赵留彦等人（2005）通过考察中国农业和非农业两个部门的货币需求行为，验证了非农产业的边际货币需求倾向远大于农业部门。这意味着改革以来随着农业在国民经济中比重下降，新增的货币量不仅要满足总体经济增长的需求，还要满足非农产业比重上升所引致的需求。因此整个社会的货币需求增长速度便会高于收入的增长速度，超出经济增长的货币供应不会全部体现为通货膨胀。这为认识中国的货币需求行为以及解释改革以来货币流通速度的下降提供了另外一个视角。 其他相关研究主要是在上述假说基础之上做一些计量检验，其中较有代表性的文献有王曦（2001）、艾洪德（2002）等人的研究。 本文从微观主体的货币需求角度研究宏观货币流速的变化，这可能更能揭示货币流速下降的实质原因。 货币流通速度微观模型构建 （一）转型期微观主体的交易性、预防性货币需求 结合中国体制变迁这一特征，建立中国转型期的微观主体交易性、预防性货币需求函数。考虑微观主体持币成本如下：持有成本、交易成本、不足成本。从问题的简化和实际出发，忽略交易成本。经济主体目标函数为： （1） 其中，ETC为总成本TC的期望值，HC为持有成本，是货币持有量L和替代收益率r的函数，r为存款利率，定义。DC为不足成本，等于持币不足产生损失的概率Pd与持币不足产生的损失DL之积，Pd理解为货币持有量L和引起货币持有量变动，符合某种概率分布的随机支出流的期望值μ和方差σ2的函数，由定义可得： 上式转化为：，对L求偏导，令等式为零，解出最优货币持有量： （2） 其中，“+”和“-”代表自变量与函数成正比和反比关系。结合我国转型期体制变迁的特征，分析随机支出期望值μ的决定因素： 1.收入水平PY是μ的重要决定因素，随着收入水平的提高，随机支出也成增长之势，两者呈正相关。我国农村人均纯收入由1978年的133.6元增至2008年的4760.6元，城镇居民人均可支配收入由1978年的343.4元增至2008年的15780.8元。从恩格尔系数看，农村居民由1978年的67.7%降至2009年的41%，城镇居民由1978年的57.5%下降到2009年的36.5%，恩格尔系数的降低意味着居民随机支出的加大。 2.预期通货膨胀率πe对μ的影响。1988年是改革开放以来通货膨胀率较高的一年，当年通货膨胀率达18.5%，同期政府又提出价格闯关，准备放开大批商品价格，这一举动加大居民通胀预期。当年8月爆发十分严重的挤兑及抢购风潮，导致同期银行存款急剧减少，减少额高达26亿元。这为一明显通胀预期影响居民随机支出实例。1993-1995年的通货膨胀率分别为13.2%、21.7%、14.8%，亦为近20年通胀较高且持续时间较长的几年。同期居民存款余额分别为15203.5亿元、21518.8亿元和29622.3亿元，虽然增幅有所下降，但仍呈递增趋势。从这一时期看通胀预期对随机支出影响较1988年为小，由此，可以认为通货膨胀预期可能并不是随机支出的决定因素。 3.货币化程度Ω对随机支出期望值的影响。货币化一直以来被理论界认为是我国货币流通速度长期下降的一个重要因素。在此，本文想要说明的是，货币化引起中国微观经济主体交易性预防性