我国证 券登记结算法律的进展与疑惑.PDFVIP

证券法律 我国证券登记结算法律的进展与疑惑 1 2 郭雳 廖 凡 (1.北京大学法学院，北京 100871；2.中国社科院国际法研究所，北京 100720) 摘要：修订后的《证券法》及证监会制定的《证券登 Abstract： 记结算管理办法》通过确立共同对手方、分级结算、 货银对付等原则，完善了我国证券登记结算法律，然 而对于诸如存管概念、《管理办法》效力权限的不同 认识，仍将在实践应用中构成疑问。登记结算机构试 图在自己和证券买卖者之间设立防火墙的愿望得到一 定程度的实现，但在分离的明晰度上结算环节要好于 登记托管环节，证券公司的交易通道功能整体上没有 改变。立法应在维护系统稳定与保护投资者间寻求平 衡。 关键词：证券登记；证券结算；托/存管；证券法律 作者简介：郭雳，法学博士，北京大学法学院副教 授。廖凡，中国社科院国际法研究所助理研究员。 Key words： 中图分类号：DF438文献标识码：A depository; securities related laws 证券登记结算是技术性极强的领 度和应对经验，又恰是新兴证券市场 资金交收的账户设置和流转过程，进 域，证券登记结算法律可以说是证券 的“后发劣势”。 一步理顺了当事各方在结算过程中的 法律制度中最复杂、最不易把握的部 2005年我国《证券法》修订过程 法律关系。 分。在证券无纸化、中央存管、间接 中，立法者和监管部门充分认识到加 本文针对我国证券登记结算中的 持有等实践发展中，这一特点尤为凸 强证券登记结算领域法律的重要性。 法律和制度风险，围绕证券登记托管 显。作为一个新兴证券市场，中国迅 新《证券法》第七章的14条中，较之 和交易结算两大核心环节，讨论了风 速跨越了实物证券和分散登记结算的 前修改达10条，新增3条，比较明确地 险规制的具体应对方案。通过对新 “初级阶段”，进入到中央登记结 规定了证券登记结算法律制度的主要 《证券法》和《管理办法》确立的法 算、无纸化和簿记管理的“高级阶 方面。2006年4月颁布的《证券登记结 律关系和风险防范机制进行解读和评 段”，用十余年的时间完成了发达证 算管理办法》(下称《管理办法》)中， 析，不难发现我国在证券登记结算法 券市场数十年乃至上百年的嬗变历 证券监管部门在总结我国证券结算领 制领域的长足进步，同时必须看到在 程。这或许也正是新兴市场“后发优 域经验教训的基础上，对实践中普遍 “存管”的法律含义、《管理办法》 势”的一种表现。然而，能够快速借 接受的重要原则和通行做法给予了确 的效力权限等方面仍不无疑问。 鉴发达证券市场的硬件设施、信息系 认，例如分级结算原则、以多边净额 登记托管相关概念辨析 统乃至操作规程，却难以复制其在长 清算为主的清算原则、货银对付的交 期演变过程中累积形成的法律基础制 收原则等，更加详细地规定了证券与 证券登记是指记录证券的所有权 56 证券市场导报 2007年2月号 证券法律 并编制证券持有人名册，对证券持有 Depository, CSD)，统一存放和管理所 存管系统的引入本身就是为了增加证 人持有证券的事实加以确认。证券登 有使用该系统的投资者的各种证券， 券交易的效率和安全，如果中央存管 记实质上是对证券所有权带有一定强 通过对需要清算的证券账户进行贷记 系统的记录不能同法定登记记录有很 制性的认定，可以由证券发行人自行 或借记完成证券交割，以此代替证券 好的衔接，那么势必影响交易的顺利 办理，但更为常见的做法是由获