第三篇第8章从财务管理角度看风险管理.ppt

第三篇 公司的风险管理基础 —— 企业保险需求;内容提要;企业的保险需求;第8章 从财务管理角度看风险管理;风险管理在企业管理中作用和地位;企业风险的主要类型;风险管理科学的演进过程 ;企业风险管理的目的 —— 为了增加企业的价值 需要了解决定企业价值的基本因素 分析风险管理决策如何影响企业的价值;8.1 企业价值的评估原则;8.1.1 公司价值的评估公式;案例分析 ; 在没有采取任何风险管理措施的时候，其公司价值为 【90% * 100 + 10%*（100-30）】/ （1+ 13.5%）= 85.46 如果现在购买公司的股票，每股要花85.46美元 到年末，所期望的股票价值将高于85.46美元，甚至是高出13.5%，—— 因为进行估价时的贴现率就是13.5%， 　 　　;企业的年度回报，取决于年末的实际现金流;公司价值的基本决定因素： 期望现金流的水平和时间 用于贴现的贴现率 适当的贴现率是由现金流的风险决定的 —— 由于风险规避现金流越不确定，贴现率就越高 —— 贴现率即为 资本机会成本（opportunity cost of capital）—— 期望收益率;企业价值的计算公式为：;1. 假设Schmit 企业的年末现金流如表 9-1 所示, 每股股票现在的价格为 90 美元。 ( a ) 年末可能的收益率为多少? ( b ) 期望收益率是多少? 2 .比较一下问题1 中对( b )的回答和文中描述的股票当前价值85 .46 美元以及期望收益率为13 .5%的例子, 假设期望现金流保持不变, 例中描述的每股期望收益率和股票价格之间存在什么关系?;Q： 采取不同的风险管理措施，是否会影响企业现金流的概率分布和贴现率，从而进一步影响公司的股票价值?;8.1.2 资本机会成本的构成;假设政府债券的收益率 （无风险收益率）是 7%， 如果投资者对于S公司的现金流的不确定性要求 6.5% 的期望风险补偿 —— 风险报酬为6.5%， S公司的 资本机会成本 （适当的贴现率）为 —— 6.5% + 7% = 13.5% 若另一家B公司的现金流比S公司更具有风险，则B公司的风险报酬应高于S公司的6.5%，而以现金流贴现计算的贴现率则更高。 期望现金流的资本机会成本 反映的是 该期望现金流的 不确定性;8.1.3 风险报酬的决定因素——对风险的补偿;假设S公司股票的定价能够使投资者获得对所有风险的补偿（包括投资者能够通过分散化而消除的风险），年末90%的概率是100美元，10%的概率会遭受30美元的损失 假设 对不能被投资者分散的风险的适当的风险报酬 是6.5% 而公司现在用8.0% 的风险报酬来对股票进行定价， 无风险收益率为7%， 则该股票现在使用的贴现率为 15%（8.0% + 7%）， 而实际上应该使用的贴现率为 13.5% （6.5% + 7%）， ;该公司的股票价格为： 【 90%*100 + 10% *70】/(1 + 15%) = 84.35美元 投资者以84.35美元的价格购买期望回报为15%的该公司的股票 —— 年末每股预期价值为97美元，高出购买价格84.35美元 15%。 ;如果投资者的投资组合是足够分散的，那么这将被看做是一个非常好的投资，因为预期回报高于所需的13.5%的回报率，该回报率只是对不能通过分散化而消除的风险进行的补偿 —— 由此，其他具有足够分散化的能力的投资者也希望购买这个公司的股票 —— 期望得到比 对不可分散风险的补偿 还要高的回报 —— 导致股价上升，期望回报将逐渐减少 —— 直到达到85.46美元这个价格，对应于适合的预期回报率13.5% —— S公司的均衡股价 应仅仅是为不能通过持有分散化投资组合而消除的风险所提供的合理的补偿价格;公司遭遇到的风险可以分两类：;企业风险的构成以及他们对资本机会成本的影响;8.2 风险管理对 资本机会成本的影响;购买保险和损失控制 是减少公司 可分散风险 的常用风险管理手段;8.3 购买保险对公司期望现金流的影响;公司风险的减少 不可能影响公司的资本机会成本 但如果公司风险的减少将增加股票持有人的财富, 那么公司风险的减少就必须能够增加股票持有人的期望现金流 ;企业的保险需求——企业购买保险的原因;购买保险对企业价值的期望现金流的主要影响：;8.3.1 附加保费对公司股价的影响;假设S公司购买了一份责任保单, 其保额为每股30 美元, 并且对每股收取3 美元的保费。 假设保费在年末支付，保费与期望诉讼损失相等 (诉讼发生的概率为10% , 诉讼成本额为每股30 美元) , 因此保费中没有附加保费； Q: 这份保单是如何改变公司的现金流？ ;如果诉讼事件没有发生, 那么每股现金流为