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我国上市公司CEO薪酬影响因素及其法律规制摘要：从高薪酬会带来的问题入手，从公司业绩、公司规模、个人能力和董事会独立性四个方面对CEO薪酬的影响进行了实证研究。研究发现，公司业绩与CEO薪酬正相关。并从法律角度对CEO薪酬的规制问题提出合理化建议。 关键词：CEO薪酬；影响因素；披露制度；司法调整 中图分类号：F276.6 文献标识码：A 文章编号：1001-8409（2012）05-0123-04 The Influencing Factors of CEO Compensation and Legal Regulation of Listed Companies in China WANG Youlianga, LI Nab （a. School of History and Culture; b. School of Economics, Sichuan University, Chengdu 610064） Abstract: Starting from the problems brought by overhigh compensation, this paper empirically researches on CEO compensation in four aspects which are the performance of the company, the company size, personal ability and the board independence. It proves that the company performance and CEO compensation are positively related. It puts forward some rationalization proposals to the legal regulation of CEO compensation.Key words: CEO compensation;influencing factors; system of information disclosure; adjustment of justice 一、引言 CEO是Chief Executive Officer的缩写，中文译为“首席执行官”，是负责日常经营管理的最高级管理人员，居于现代企业治理结构的核心地位。目前，我国上市公司过高的薪酬引起了公众的普遍质疑，对CEO薪酬的研究也并不鲜见。概括而言，CEO薪酬过高存在以下问题： (1)一些研究表明，CEO薪酬与企业业绩不相关［1］。换言之，代理理论中的CEO薪酬约束条件实际上收效甚微，那么原本的激励政策有失效的风险。 (2)CEO高薪与其他员工薪酬差距过大会造成员工心理不平衡，对企业发展与社会稳定不利。虽然按照马克思《资本论》中所说，脑力劳动是简单劳动的倍加，故应得到更高的回报；但如果高级管理人员薪酬水平较之其对企业贡献程度与其承担责任大小畸高时，会因显失公平的工资差距使员工在付出辛勤劳动的同时质疑自己所做工作的份量和能力，不利于发挥其更大的潜能，则企业的发展在一个相对较长的历史时期内难以为继。而在社会学视野中，如果收入差距导致严重贫富差距两极分化，也不利用社会的稳定。 (3)CEO高薪容易滋生腐败现象。如果企业高级管理人员的薪酬水平已高出合理的区间，它就有足够的成本空间来维系腐败成本，那么就势必与权力寻租达成某种共谋，而直接影响经济社会秩序。 二、CEO薪酬决定因素实证研究及结论 1. 研究假设 （1）CEO薪酬与企业业绩 由上世纪30年代美国经济学家伯利和米恩斯提出的委托代理理论是阐释CEO薪酬的经典理论，它认为如果企业的经营者和企业的所有者统一为1人，这样会损害公司的经济效益，不利于公司的发展。而如果企业的所有者通过将经营管理权利让渡给其他人，这样会更好地发挥经营管理者的能力，将企业办好。因而该理论认为企业的管理者、亦即CEO的薪酬是与企业的业绩直接挂钩的［2］。此外，Murphy对国外企业绩效与高管薪酬进行了研究，认为高管薪酬与企业的业绩相互挂钩，因此企业业绩会影响高管薪酬［3］。基于此本文提出假设1：企业业绩与CEO薪酬正相关。 （2）公司规模与CEO薪酬 Elayan, Fayez A, Lau, Jammy S C和Meyer, Thomas O收集了1994～1998年新西兰73家上市公司的数据进行研究，验证结果显示公司规模大小是影响CEO薪酬水平的重要因素［4］。史学斌、郝二辉、高文亮通过将深沪两市非金融类A股上司公司2005～2008年数据进行回归处理，