项目现金流量的深入讲解.PPT

贴现现金流量DCF分析的一些特殊情况 3、评估不同经济寿命的设备选项 购买A机器需要100美元，每年需要10美元的运转费用，每2年更换一次。 购买B机器需要140美元，每年的运转需要8美元，每3年更换一次。 不考虑税率，利率为10%，应选哪种设备？ 贴现现金流量DCF分析的一些特殊情况 A机器： PV=-100美元+（-10美元/1.1）+（-10美元/1.12） =-117.36美元 B机器： PV=-140美元+（-8美元/1.1）+（-8美元/1.12） + （-8美元/1.13） =-159.89美元 贴现现金流量DCF分析的一些特殊情况 ----约当年成本（EAC） A机器： 年金系数=（1-1/1.12）/0.1=1.7355 EACA=-117.36美元/1.7355=-67.62美元 B机器： 年金系数=（1-1/1.13）/0.1=2.4869 EACA=-159.89美元/2.4869=-64.29美元 练习 10.1 项目X的资本预算　 根据下列有关项目X的资料，我们应该进行这项投资吗？回答时，请先编制每年的预计利润表，然后计算经营现金流量，最后确定总现金流量，再计算在28%的必要报酬率下的NPV。自始至终采用34%的税率。如需帮助，请参考课文中鲨饵和电动覆盖机的例子。 项目X涉及到一种新型高级音响的扩音器。我们认为每年可以以每台1 000美元的价格卖出6 000台。变动成本为每台400美元，该产品的寿命期限为4年。固定成本为每年450 000美元。此外，我们还必须在制造设备上投资1 250 000美元。这个设备属于7年类的MACRS财产。4年后，设备的价值为购买时的一半。刚开始时，我们必须在净营运资本上投资1 150 000美元。此后，净营运资本的需求量为销售收入的25%。 练习 10.2 计算经营现金流量　 Mont Blanc Livestock Pens公司预计一项扩张项目在第2年销售收入为1 650美元，成本通常为销售收入的60%，即990美元；折旧费用为100美元，税率为35%。经营现金流量是多少？请分别用本章中讲述的各种方法计算（包括顺推法、逆推法和税盾法）。464美元 练习 10.3 省着来花钱　 为了帮助回答本题，请参考例10-3的电算化存货管理系统。在这里，我们想要用新的自动焊接系统取代目前的人工系统。新系统的取得成本为450 000美元，这些成本将采用直线法在其4年的预期年限内折旧完毕。该系统在4年后的实际价值为250 000美元（扣除处置成本）。 我们认为这个新系统每年可以节约125 000美元的税前人工成本。税率为34%，则购买这个新系统的NPV和IRR分别是多少？必要报酬率为17%。 －30 702美元，13.96% Chapter 10 资本性投资决策 预计现金流量 贴现现金流量 10.1 判定相关现金流量 1、相关现金流量（增量现金流量）： 一个项目的相关现金流量是由于决定接受该项目所直接导致公司整体未来现金流量的改变量。 即：项目评估中的增量现金流量包括所有因为接受该项目而直接导致的公司未来现金流量的变动。 2、如何区分？区分原则 是增量现金流量吗？ 1、沉没成本：咨询费（×） 2、机会成本：旧厂房开发（∨） 3、附带效应：新产品、迪斯尼、可口可乐（ ∨ ） 4、净营运资本：类似一笔借款，项目开始时提供营运资本，项目结束时收回。（ ∨ ） 5、融资成本：不是资产所创造出来的。 （×） 6、其它问题：时间点、税后现金流量 P公司案例 投资第5年末市场价值为3万美元，第5年设备的残值为5760美元，那么其资本利得为 30000-5760=24240美元 税后资本利得为 30000-0.34*（30000-5760）=21760美元 10.2 预计财务报表与项目现金流量 预计利润表：鲨饵项目 单位：美元 销售收入 200 000 变动成本 125 000 75 000 固定成本 12 000 折旧 30 000 EBIT 33 000 税（34%） 11 220 净利润 21 780 预计财务报表 预计资金需求：鲨饵项目 单位：美元 年度 0 1 2 3 净营运资本 20 000 20 000 20 000 20 000 固定资产 90 000 60 000 30 000 0 总投资 110 000 80 000 50 000 20 000 项目现金流量 项目现金流量=项目经营现