第三章 外汇市场与汇率预测幻灯片.pptVIP

例3-10 纽约证券市场美国政府短期债券年利率为13%，伦敦证券市场英国政府短期证券年利率为10%，英国的投资者可以将英镑兑换成美元到纽约证券市场购买美国政府短期债券，得到比在英国高3个百分点的投资收益。为了防止投资期间美国贬值带来的损失抵消投资收益，该投资者可以在购买美元进行投资的同时，与银行签订出售美元的远期合约，这种在套利交易的同时卖出高利率国家远期货币的交易称为抛补套利，否则称为无抛补套利。如果当时的即期汇率为1英镑=1.4美元，远期汇率为1英镑=1.4美元，则投资者抛补套利的收益计算如下: 例3-10 将1英镑用即期汇率兑换成1.4美元，然后将1.4美元投资于美国政府债券，1年后得到证券本息合计1.582美元（1.4×（1＋13%））。 根据远期合约将美元本息兑换回英镑1.13英镑（1.582美元÷1.4美元/英镑）。 这时不论市场上的即期汇率为多少，该投资者的收益率都可以保证为13%（即（1.13－1）÷1）。 如果该投资者套利时没有签订远期合约，也就是没有进行无抛补套利，则当他1年后收回本息时，一旦市场上的美元贬值，即期汇率变为1英镑=1.438美元，则该投资者的收益计算如下： 按照即期利率将美元本息兑换回1.10英镑（1.582美元÷1.438美元/英镑）。 该投资者的收益率为10%（即（1.10-1）÷1）。 例3-10 该投资者收益率与在国内投资的收益率相同，该投资者的套利收益完全被汇率变化带来的损失所抵消，没有从跨国投资中得到任何好处。如果美元贬值得更严重，该投资者的损失还将扩大。所以，在预期高利率国家货币会发生贬值的时候，投资者必须采用抛补套利的方式。 3.2.6外汇期货交易 外汇期货交易是指在有形的期货交易市场内，交易双方通过公开喊价买进或卖出某种货币，并签订一个在未来某一时间根据协议价格交割标准数量货币的合约。外汇期货交易与远期外汇交易的保值原理相同，但两者在实物操作上有很大的差别。 3.2.6外汇期货交易 表3-4 东京金融期货交易所上市的美元对日元期货合同概要 1.交易单位（每一份合同） 1250万日元 2.价格表示 每1日元的等值美元 1.00美元=140日元 1.00日元=0.007142美元（1.00÷140） 3.交易时间 9：00-12:00 13：00-15.30 4.报价单位 US＄0.000001/日元 （1个交易单位=12.5美元） 5.价差限制（最大变动幅度） 无 6.交割期内未出售期货 以《顾客交割期内未出售期货额度基准》作为行业规则 7.交易月份 3月，6月，9月，12月 8.上市交易月份的次数 最多6次。若交易月份跨月时，则为5次，最长期限1年3个月 9.最终交易日 交易月份第三个星期三之前的两个营业日，该营业日为 东京和纽约的交易所以及银行营业的日期 10.最终支付日 交易月份的第三个星期三，但该日如果是日本或纽约市银行 的休息日，则顺延为双方都营业的下一个营业日 11.交易开始日 各交易月份中最终交易日的下一个营业日 12.最终清算方法 现货清算 例3-11 某个位于美国的国际企业从澳大利亚进口商品，80天后需要支付150万澳元。当时澳元的即期汇率为1美元=1.5000澳元，期货市场上3个月澳元的期货价格为1美元=1.4999澳元。为了防止支付澳元时澳元升值给企业带来损失，该国际企业的财务管理管理人员可以通过买进套期交易进行保值。具体做法如下： 买进3个月期150万澳元期货，由于期货市场上澳元期货的交易单位为10万澳元/张，故需要购买15张合约，折合100.006 7万美元（150万澳元÷1.4999澳元/美元）。80天后合约到期，如果澳元升值，假设当时的即期汇率为1美元=1.4000澳元，同时该期货价格为1美元=1.3988澳元。该企业在即期市场上1美元=1.4000澳元的汇率购买150万澳元支付货款，共需要支付107.1429万美元；同时在期货市场上用1美元=1.3988澳元的价格卖出原购买的澳元期货合约15张，共150万澳元，折合为107.2348万美元，得到合约买卖差额7.2281万美元。该企业通过套期保值减少的损失计算过程如下： 例3-11 即期市场上由于澳元升值带来的损失 =150/1.4000－150/1.5000 =7.1429（万美元） 期货市场上由于澳元升值带来的收益 =107.2348－100.0067 =7.2281（万美元） 套期保值后企业的净损失=7.1429－7.2281 =-0.0852（万美元） 例3-11 该企业由于利用套期保值，使得即期市场上的损失被期货市场上的收益所抵消