当前凭证式国债发行与管理中存在问题与对策.docVIP

当前凭证式国债发行及管理中存在的问题及对策 【摘要】凭证式国债作为我国国债发行的两大主要品种之一对筹集财政资金、促进经济发展、满足人民群众投资需求发挥了重要作用但经过10年的改革实践其在实际发行及管理过程中的一些问题也逐渐暴露出来为此笔者提出四条改进和完善凭证式国债发行及管理的对策 【关键词】凭证式国债交易市场风险承销期限结构利率 凭证式国债是以财政部为发行主体、以国家信用为保证、面向城乡居民和社会各类投资者发行的储蓄类债券自1994年开始发行以来至今已历时10年对筹集财政资金、促进经济发展、满足人民群众投资需求发挥了重要作用但其在实际发行及管理过程中的一些问题也逐渐暴露出来亟待改进和完善 一、凭证式国债利率设计不够合理 凭证式国债发行利率在一定程度上反映了资本市场上资金供求状况我国凭证式国债的发行利率主要是参照同期银行定期储蓄存款利率确定利率调整虽然对缓解投资者买债难起到了促进作用但由于凭证式国债相对于储蓄存款的投资优势还没有完全被广大投资者认同加之除储蓄外其它许多金融资产的利率均大大高于凭证式国债发行利率因此虽然凭证式国债的风险小、变现也比较灵活但利率高低仍是影响凭证式国债发行的最主要因素目前凭证式国债的利率水平及其到期一次还本付息不计复利逾期也不加计利息的规定也影响了投资者的认购热情不利于凭证式国债的按期发行 二、凭证式国债期限结构存在弊端 长期以来我国凭证式国债只有2年期、3年期和5年期三个品种一直未发行1年以下的短期和10年以上的长期凭证式国债均为中期债券并且短期国债发行明显快于长期国债这种期限结构存在诸多弊端（1）难以满足投资者的多样化需求；（2）容易造成国债偿还期过于集中出现偿债高峰加剧财政平衡压力客观上影响了国债资金的有效使用；（3）使得中央银行无法选择多种不同期限的国债进行公开市场操作影响货币政策的实施效果也加大了金融部门的监管难度 三、凭证式国债投资主体过于集中 凭证式国债的实际认购对象主要是以城市居民为主有调查表明凭证式国债的应债主体大部分为工薪阶层并且认购对象主要集中在大中城市占调查总量的90％以上从认购对象的年龄结构看又主要集中在40岁以上的人群究其原因一是承销机构的宣传与服务工作存在偏差不少承销机构在进行凭证式国债发行宣传时偏重于城市个人忽略了农村和机构甚至有些发行机构不清楚单位能否购买凭证式国债二是国债的发行、兑付程序烦琐循环发行对银行存款增量有影响一定程度上降低了银行员工的承销意愿三是代理发行机构设置不合理近几年来绝大多数商业银行在县城以下区域基本没有设置凭证式国债发售点而农村信用社又不具备承销资格四是凭证式国债的销售透明度不高部分承销团成员存在“惜售”行为由于凭证式国债利率和收益都较高（免交利息所得税）且到期能按时兑换受利益驱动致使凭证式国债的首次发行与提前兑付后的二次发行都流于形式不能真正满足广大社会公众的购买需求 四、凭证式国债的流动性有待提高 凭证式国债为记名国债不得更名不可上市转让尽管1999年中国人民银行和财政部下发的“关于印发《凭证式国债质押贷款办法》的通知”规定1999年及以后年度发行的凭证式国债可以办理质押贷款业务但是凭证式国债质押贷款起点有一定的限制（目前为5,000元）贷款额度也不得超过质押品面额的90%凭证式国债虽然可以提前兑取但只能一次性全额兑取并且只能在原购买网点办理当持券人身在异地时凭证式国债根本无法兑现 五、凭证式国债的承销手段较落后 当前绝大多数的凭证式国债承销网点仍是沿用手工操作国债发行和兑付的效率不高国债收款凭证防伪性能也差就是在大中城市的承销机构也很多未实现同城同行的通买通兑且很少开辟了电话银行、自助银行、网上银行等非柜台购买渠道监管部门无法对辖区国债的发行、兑付等过程进行实时动态监控导致凭证式国债在承销过程中的风险防不胜防债权人的合法权益也面临威胁 针对上述凭证式国债发行及管理中的存在问题笔者提出如下对策 一、优化期限结构制定合理的凭证式国债期限和利率 凭证式国债的期限和利率是相互联系的合理的期限和利率对国债的发行起主导作用在发行利率设计上不仅要把同期银行储蓄存款利率作为第一参数而且还要结合当年的资金供求关系、市场物价状况、经济发展水平及投资者偏好等因素确定合理的利率水平力求找到筹资者的筹资成本与投资者的获利大小的最佳点具体是在经济繁荣期应适当提高利率水平在萧条期应适当降低利率水平在同一年度发行的国债中也应有所区别一季度社会资金充裕国债供不应求发行利率可略降低；三、四季度社会资金供给量相对较紧银行忙于完成全年吸储任务对国债存在“惜售”心理此时发行利率可略提高付息方式可以是到期一次还本付息（不计复利）也可以是按年付息或贴现发行但是为了不“落后于”银行定期储蓄存款的计息方法笔者建议取消凭证式国债逾期不加计利息的做法即允许其在逾期后参照《储蓄管理条例》计息规