巴基斯坦布局受益于一带一路,海外订单有望爆发.PDFVIP

2014 年12 月8 日 公司研究 评级：买入 2015 年4 月27 日 公司研究 评级：买入 研究所 巴基斯坦布局受益于一带一路，海外订单有望爆发 证券分析师：谭倩 S0350512090002 010808 tanq@ 联系人：杨雪 S0350515040001 ——华西能源（002630 ）一季报点评 0755angx@ 事件： 2015 年4 月25 日，公司发布2015 年一季报，营业收入为6.22 亿元，较上年同期下降12.21%，净利润为2947.38 万元，较上年同期下降11.87%。公司预计2015 年上半年净利润变动幅度为0.00%至50.00%，变动区间为9175.84 至13763.76 万元。 评论： 1、一季度受收入确认影响，二季度利润增长0-50% 一季度，营业收入为 6.22 亿元，同比下降 12.21%，净利润同比下降11.87%，我们认为，公司一季度业绩下滑 主要源于公司主营涉及工程总包业务，收入在各个期间内确认具有一定波动性。公司上半年净利润变动为0.00% 至 50.00% ，二季度同比将恢复正增长。公司累积大量在手海外订单，并且随着运营、垃圾发电等收入累积，公 司未来2-3 年增长可期。 2、布局巴基斯坦市场，受益“一带一路”，海外订单有望迎来爆发增长 “一带一路”为国内制造业走出国门，为经济带来新增长点的重要国家战略。近期，习近平出访巴基斯坦，不断 推进“一带一路”战略落实。中国与巴基斯坦两国关系紧密，建交已超过六十年，巴基斯坦位于丝绸之路经济带 与21 世纪海上丝绸之路交汇处，为一带一路核心地区之一。4 月20 、21 日，习近平访问巴基斯坦，共签署了 51 项合作协议和谅解备忘录，总投资计划约460 亿美元。巴基斯坦基础设施建设较为落后，电力资源短缺。根 据商务部资料，2012 年7-9 月，巴基斯坦首都平均每日停电4 小时，而农村地区停电8-10 小时，高峰期电力缺 口达40%。电力建设因而成为此次中巴合作重心，涉及装机总量约为16400MW，其中10400MW 为早期项目， 将于2018 年前完工。另一方面，巴基斯坦煤炭资源丰富，煤炭储量在1860 亿吨左右，居世界第七位，为发展 火电提供了良好基础。 公司在海外业务方面前期准备充分，并已布局巴基斯坦市场，2015年3月27 日，公司公告与巴基斯坦Grange Power Limited公司签署了巴基斯坦150MW燃煤电站项目EPC工程总包合同，约11.83亿元。另外，公司还与巴 基斯坦旁遮普省签订合作备忘录，涉及电站总投资约92亿人民币。我们认为，公司海外市场经验丰富，通过进 入巴基斯坦市场，有助于公司进一步累积当地市场经验及资源。考虑到巴基斯坦在国家“一带一路”战略中的重 要地位，及当地电力投资的快速增长，我们认为，公司将充分受益于“一带一路”战略，并有望迎来海外订单爆 发增长。 除巴基斯坦外，公司在印度、泰国、韩国、孟加拉等都有多个大型电站总包跟踪项目，并完成了印度市场驻外布 点。2015年1月27 日，公司公告中标西非约11.27亿元热力供气EPC总包项目，仅西非、巴基斯坦EPC两个订单， 证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分 证券研究报告 总金额已超过2014年全年订单。海外大项目金额高，一般执行周期2-3年，可有效推动公司未来2-3年传统业务 的增长。 3 、传统锅炉制造企业顺利转型，完成“装备制造+工程总包+投资运营+金融平台”构架打造 公司以煤粉锅炉、特种锅炉等电站锅炉的制造为主营业务，是我国二梯队锅炉龙头企业。近年来，公司基于传统 锅炉制造业务，开始从事火电站、垃圾发电、生物质发电、余热发电站的工程总包和投资运营业务，同时投资自 贡商业银行形成金融配套平台，顺利完成“装备制造+工程总包+投资运营+金融平台”的构架打造。 4、收购加速发展，垃圾发电项目储