P3391销货操纵：透过减价格或宽松的付款条件使下期的销货增加至.DOC

P339 1.銷貨操縱：透過減價格或寬鬆的付款條件，使下期的銷貨增加至本期。 2.減費用： 3.生產過剩：或是增加產量，降低成本 P340兩個重點 1.減價格?高成本 2.減費用?低費用 H1A 控制銷貨 現金流量 低 或裁決費用 低 H2A 異常成本 高 H3A 製造業 異常成本 高 H4A 控制負債 異常成本 高 裁決費用 低 H5A 市價比帳面價值 高 異常成本 高 裁決費用 低 H6A 流動負債比率 高 異常成本 高 裁決費用 低 H7A 存貨率 應收帳款率 高 異常成本 高 H8A 機構持股人 高 異常成本 低 裁決費用 高 P344 由(1)式的銷貨與資產估算出正常現金流量，跑完後再計算異常數：實際－正常＝異常。 註18：會加入a(1/At-1)，因為需要控制 非裁決性應計的部分。 由(2)式估計正常COGS，(3)式估計正常△INV，而實際生產成本PROD=COGS+△INV。 由(4)估計正常PROD，(5)式估計正常裁決費用DISEXP， P359 表7B替換指標變數為調整的連續變數，使用相同的樣本期間做檢驗。結果大致上表7A相同，但有一個例外。表7B支持假說6A，實際活動的操縱程度與流動負債水準正相關。 總之，實際活動的操縱程度與企業成員有顯著的負相關。該證據顯示，實際活動操控以避免損失似乎更集中於製造業。當企業有較高的市場/帳面價值比以及負債時，企業更積極於實際活動的操縱以避免虧損。實際活動的操縱似乎與存貨和應收帳款為正相關。 最後，也存在一些證據顯示，當企業有更多短期債權人時，經營者從事更多的實際活動操縱，以避免損失。 5.4執行配對(針對變數) 在本節中，我檢查先前測試的企業避免虧損結果是否穩健，減緩不同欄位的應變數與不同變數異常水準的線性關係。 P361 我使用由Kothari提出的執行配對方法，每一個公司年對應到公司的產業，會有較相近淨利/期初總資產率。執行配對生產成本與每年的異常生產成本，估計異常生產成本至每個年度。執行配對其他衡量變數，如現金流量和裁決性費用也用類似估計法。 表8A是複製表4A執行配對CFO、裁決性費用、生產成本的結果。 顯示，CFO顯著負相關，裁決性費用顯著負相關、生產成本顯著正相關。 表8B是複製表7A使用執行配對變數的橫斷面變化結果。變數的相互作用大致類似表7A。有一個例外，使用執行配對的變數，發現實際活動操控範圍和流動負債比率有顯著的關係。較高流動負債有顯著高的執行配對生產成本，和顯著低的執行配對裁決費用。 如表7A中發現統計上顯著證據顯示，製造業有較高的存貨與應收帳款。且製造業有較多的外部負債，則顯示出異常低的裁決費用，與異常高的生產成本。 有負相關的證據顯示，企業成員與實際活動操縱在執行配對時是穩健的。 不足的證據顯示，成長機會影響實際活動操縱。 大致來說，假說1~8的執行配對結果是顯著地穩健。 P363 5.5替換盈餘---分析師年度預測(針對盈餘區間) 前面的研究已顯示以0為中間點，區分不同的公司年的盈餘區間，不只有以盈餘水準，也可用分析師預測誤差及盈餘變動量。增加這些基準點來測試實際活動操控。 我研究企業是否從事實際活動的操作，以免未達到分析師年度預測。 此次測試以年度執行配對CFO、裁決性費用、生產成本的結果。 作為盈餘的基準，分析師預測由與零盈餘不同，是依照重要尺度做的預測，因為會修改預測至年底發布財務資訊為止，對於營業活動預測代表變動的目標，不像零盈餘。經理者知道在年度中預測值會有所改變。因此，目前尚不清楚這方面的預測，是經理者認為的年度目標。 我認為分析師會在盈餘公佈日或是最終共識前，公告最終的平均預測，最後共識可以看作是一種經理者期待本年可達到的最終共識， 本節我還報告使用在年底之前所有分析師預測之平均，經理者 我從I/B/E/S資料庫得到的年度分析師預測資料，考慮只有那些預測產生或修改在實際年度開始時。財務預測誤差為實際每股盈餘減預測的EPS。我也取得實際EPS圖形與預測EPS的圖形做比較。我得到的歷史預測價值與實際每股盈利，以避免使用分割調整的數據出現問題。目標樣本有平均分析師預測誤差1%。原始樣本21758公司年，其中包括11,640年數據有分析師預測。使用下列回歸式，用Fama-Macbeth的方式 (將所有時點的迴歸斜率進行統計檢定)。 Y = SIZE + MTB + Net income + SUSPECT_FE SUSPECT_FE指標變數為 使用相同的解釋變量在回歸（7）第5.3節，我發現市場對帳面價值和存貨及應收賬款為最顯著相關的變數，滿足實際活動操縱/達到分析師預測。剩下的詳細檢查影響因素留給